20230109-天风证券-建筑装饰行业专题研究_建筑央企板块行情复盘_启示及展望_23页_1mb

建筑央企板块行情复盘、启示及展望总结

核心内容概述

本文主要分析了建筑央企板块过去十年内的三轮显著行情，探讨了建筑央企在基本面和改革方面的变化，并展望了未来行情及投资建议。

三轮行情复盘

1. 2014/09-2015/06

• 关键词：国企改革、一带一路、流动性宽松
• 行情表现：建筑央企指数累计上涨339%，较沪深300指数超额139%，较CS建筑指数超额3%
• 驱动因素：
  • 国企改革试点启动，如国资委“四项改革”和国企改革领导小组设立
  • 一带一路战略逐步落地
  • 货币政策持续宽松，多次降息降准
• 市场特征：表现优于其他指数，主要由宏观层面事件驱动，估值扩张为主

2. 2016/08-2017/04

• 关键词：一带一路、PPP、基建投资高景气
• 行情表现：建筑央企指数累计上涨55%，较沪深300指数超额54%，较CS建筑指数超额15%
• 驱动因素：
  • 一带一路推进深入
  • PPP模式快速发展，推动基建投资
  • 社融高增，基建投资保持高位
• 市场特征：市场表现强劲，但后期因政策规范和基建增速回落，行情逐渐收窄

3. 2021/02-2022/04

• 关键词：基建投资逆周期调节、建筑央企转型
• 行情表现：建筑央企指数累计上涨44%，较沪深300指数超额96%，较CS建筑指数超额19%
• 驱动因素：
  • 经济逆周期调节预期升温
  • 基建投资增速向上
  • 建筑央企转型逐步进入“深水区”
• 市场特征：估值扩张为主，部分企业因转型前景被市场看好

建筑央企的变化

1. 基本面改善

• 建筑央企市场份额稳步提升，新签合同额增速优于收入和利润
• 13-21年新签、收入、利润复合增速分别为15.3%、10.2%、11.1%
• “十三五”期间资产负债率下降，ROE承压，但两金周转加快，现金循环周期缩短
• “十四五”期间，降杠杆告一段落，ROE有望回升，现金流循环周期继续收窄

2. 国企改革持续推进

• 2020年《国企改革三年行动方案》通过，截至2021年底70%目标完成，2022年为收官之年
• 2022年国资委发布《提高央企控股上市公司质量工作方案》，进一步聚焦上市公司改革
• 九大建筑央企持续推进改革，包括完善公司治理、推进混改、分拆上市、股权激励等
• 股权激励逐步成为“标配”，并有明确的ROE及净利润增长考核要求

3. 转型进入“深水区”

• 中国电建、中国化学、中国能建等代表企业转型成效显著
• 收入利润结构优化，企业成长空间拓宽
• 企业更注重经营质量、回款及内生增长动能

行情展望及投资建议

1. 基本面持续改善

• 建筑央企收入、利润增长保持强度，盈利能力持续改善
• 降杠杆结束，ROE有望回升，现金流循环周期收窄

2. 国企改革深化

• 改革进入收官阶段，经营活力持续释放
• 上市公司改革持续推进，股权激励等措施有助于激发企业增长动能

3. “一带一路”持续突破

• 2023年将召开第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，项目进展值得期待
• 基建作为“一带一路”重要内容，有助于拓展建筑央企的海外业务

4. 货币政策偏宽松

• 为支持经济增长，货币政策延续宽松态势
• 降准及LPR改革有助于降低融资成本，支持企业扩张

5. 估值处于低位，价值重估空间大

• 建筑央企整体估值处于历史低位，具备价值重估潜力
• 推荐关注中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建等企业
• 同时建议投资者关注专业国际工程公司，如北方国际

关键信息汇总

• 三轮行情驱动因素：宏观事件（如国企改革、一带一路、PPP）及货币政策宽松
• 基本面改善：收入、利润增长稳定，长周期盈利能力边际改善
• 改革成效：股权激励、董事会建设、混改等改革措施持续推进，效果逐步显现
• 转型前景：部分企业转型进入“深水区”，成长空间持续拓宽
• 投资建议：关注估值修复机会，推荐中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建等企业

风险提示

1. 建筑央企业绩及基本面变革低于预期
2. 建筑央企改革及转型节奏低于预期
3. 基建投资低于预期
4. “一带一路”推进节奏低于预期

重点标的推荐

结论

建筑央企在政策支持及市场预期推动下，具备新一轮行情潜力。随着国企改革深化、基建投资持续、一带一路推进及估值修复，建筑央企有望迎来新一轮增长机遇。投资者应重点关注中国建筑、中国交建、中国电建、中国能建等企业，同时关注专业国际工程公司，如北方国际。