20221123-中邮证券-建筑装饰行业报告_重铸市场信心_建筑央国企估值有望修复_6页_521kb

行业投资评级总结

核心内容

本文档主要围绕建筑行业，特别是建筑类央企的估值现状、经营表现及未来修复空间展开分析。文档指出，当前建筑装饰行业估值处于历史低位，但随着政策支持和市场环境的变化，建筑央国企估值有望迎来系统性修复。

主要观点

1. 建筑行业估值处于历史低位

• 行业数据：2022年1-10月全国房地产开发投资和商品房销售面积均出现下滑，房地产行业景气度持续低迷。
• 估值指标：建筑装饰行业市盈率（PE）为9.34，市净率（PB）为0.88，均显著低于历史平均水平。
• 央企估值：头部建筑央企（如中国建筑、中国电建等）的PE均低于近五年和近十年的平均水平，估值已处于历史低位。

2. 建筑央国企经营稳健，增长韧性持续

• 市场占有率：截至2022年第三季度，七大建筑央企市场占有率提升至39.5%，新签订单增速超过行业平均水平。
• 盈利能力：建筑央国企的应收账款周转天数明显优于地方国企和民营企业，ROE表现稳健，抗风险能力较强。
• 融资优势：在新基建背景下，专项债重点支持交通、市政、产业园等基建领域，建筑央国企因参与大型公益项目，融资环境更为有利。

3. 建筑央国企估值空间有望系统性修复

• 政策支持：证监会允许存在少量涉房业务的企业在A股融资，建筑央国企因此受益，提升资金实力和市值管理能力。
• 估值逻辑：当前建筑央国企的静态估值已探底，具备安全边际和良好性价比，随着估值体系重构，估值修复空间较大。
• 投资建议：建议关注中国建筑、中国能建、中国电建、中国交建、中国中铁等央国企。

关键信息

• 行业背景：房地产行业持续下行，地方政府财政压力加大，导致建筑行业估值低迷。
• 政策动向：证监会支持涉房业务非主导企业融资，专项债重点投向基建领域，对建筑央国企形成利好。
• 估值逻辑：当前估值明显低于历史水平，具备修复空间，尤其在再融资和估值体系重构的双重支持下。
• 风险提示：回款不达预期、专项债申报延迟、疫情反复可能影响房地产行业和基建施工进度。

投资建议

• 推荐关注企业：中国建筑、中国能建、中国电建、中国交建、中国中铁。
• 估值修复预期：在政策利好和市场环境改善下，建筑央国企估值有望显著修复。

风险提示

• 回款风险：若房地产企业资金紧张，可能影响工程款支付。
• 专项债风险：申报项目未纳入规划或额度下发延迟，影响融资进度。
• 疫情风险：疫情反复可能拖累房地产和基建施工进度，导致基本面恶化。

投资评级说明

• 股票评级：推荐（预期涨幅>20%）、谨慎推荐（预期涨幅10%-20%）、中性（预期涨幅-10%至10%）、回避（预期涨幅<-10%）。
• 行业评级：强于大市（预期涨幅>10%）、中性（预期涨幅-10%至10%）、弱于大市（预期涨幅<-10%）。
• 可转债评级：推荐（预期涨幅>10%）、谨慎推荐（预期涨幅5%-10%）、中性（预期涨幅-5%至5%）、回避（预期涨幅<-5%）。

公司简介

• 中邮证券：成立于2002年9月，注册资本50.6亿元，由中国邮政集团有限公司绝对控股。
• 业务范围：包括证券经纪、自营业务、投资咨询、基金销售、资产管理、承销保荐及财务顾问等。
• 分支机构：覆盖全国多个省市，提供多样化的证券服务。

总结

建筑行业当前估值处于历史低位，但建筑央国企凭借稳健的经营能力和良好的回款能力，具备较强的抗风险能力。在政策支持和市场环境改善的背景下，建筑央国企估值有望迎来系统性修复，建议投资者关注头部企业。同时，需警惕回款、专项债申报及疫情等风险因素对行业的影响。