20170802-联讯证券-中文传媒-600373.SH-调研纪要-加强部署游戏产业_全力发展大数据_12页_1mb

报告摘要

中文传媒调研纪要总结

公司概况

中文传媒（600373.SH）是一家大型国有控股出版传媒公司，具备多介质、平台化、全产业链特点。公司业务涵盖传统出版、产业链延伸以及新媒体新业态等多个领域，包括图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行、物资供应、国内外贸易、现代物流、新媒体、在线教育、互联网游戏、数字出版、影视剧生产、艺术品经营等。2016年公司实现营业收入127.76亿元，同比增长10.12%；归属于母公司净利润12.95亿元，同比增长22.44%；总资产188.52亿元，同比增长7.07%；归属于上市公司净资产110.05亿元，同比增长12.76%。公司股票被纳入上证180指数和上证380指数，并在2016年被评为新闻出版类上市公司综合绩效第一。

游戏产业布局与智明星通发展

2015年1月，公司完成对北京智明星通科技有限公司的并购重组，有效注入互联网基因，开始布局游戏产业。智明星通在杀毒软件、搜索导航、游戏研发及发行等业务基础上，持续进行产品创新、游戏自研、发行、孵化及并购，业务覆盖全球60余个国家和地区，90%以上收入来自海外市场，具备显著的研运一体竞争优势。

2016年，智明星通自主研发的《Clash of Kings》进入56国GooglePlay收入榜Top10，成为美国GooglePlay畅销排行榜第7名，并被Facebook评为2015年度最佳游戏。
2017年，公司主推两款经典IP新产品：动视暴雪的《Call of Duty:使命召唤》系列和世嘉欧洲的《全面战争》系列，其中《全面战争：王者归来》与腾讯天美工作室合作开发，目标市场全球。
智明星通采用闭环运营模式，通过自有平台和社交网络平台进行游戏运营，收入主要来自游戏玩家充值购买虚拟道具。

推动智明星通新三板上市

公司加快推进智明星通在新三板上市，已完成股份制改造，并处于上市关键阶段。公司支持智明星通在科学决策、规范管理、稳定团队、提升效益等方面的发展，同时推动其与公司出版主业协同发展，重点在新媒体基金、IP资源立体开发、新兴科技业态等领域深化合作。

游戏产业推广与市场活动

2017年ChinaJoy期间，公司通过展示和推广《使命召唤》新系列，提升游戏产业的关注度，刺激玩家消费，为游戏产业创造新的增长点。暴雪游戏展台的参与进一步增强了玩家对经典IP的品牌认同。

出版主业与“三精”品牌建设

公司坚持“精品力作、精准出版、精细出版”的“三精”标准，健全以内容管理为核心的出版管理体系，推动出版主业转型升级，实施“10+N”工程，涵盖重大出版工程、市场图书工程、电商标配工程等。公司还积极拓展在线教育市场，引入VR技术构建“有味学”平台。

2016年，公司旗下8家出版社共出版图书11,994种，重印率达62.75%。
教材公司代理的教材教辅销售码洋达8.29亿元，同比增长23.5%。
二十一世纪出版社集团推出多个优势选题，如《千古悲摧帝王侯——海昏侯刘贺的前世今生》等，并与知名作者如曹文轩、董宏猷保持合作，成为亚洲地区唯一荣获博洛尼亚书展年度最佳童书出版社奖的单位。

多元化发展与国际化合作

公司积极拓展新媒体和新兴业态，包括数字出版、互联网游戏、影视动漫、艺术品经营等。2016年新兴业态毛利率达59.25%，虽然营业成本增长，但收入增长带动毛利率有所提升。

2016年4月，公司与韩国中小出版协会签署战略合作框架协议，涵盖业务、资本、海外市场、品牌和交流等方面，旨在共同开发市场，扩大社会影响力。
公司在文化金融、文化科技、文化地产等领域拓展新业务，与母公司江西省出版集团形成“一体两翼”格局。

融资渠道与征信建设

公司是国内首家获得外部AAA主体信用评级的出版传媒企业，构建了完整的征信体系，打通了商业银行、政策性银行和外资银行的融资渠道，尝试多种金融工具，如债券、权证、期权等，降低融资成本，拓展盈利空间。

风险提示

游戏研发进度或热度不及预期。

财务预测与指标

指标	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入（百万元）	12775	12903	14452	15897
归母净利（百万元）	1295	1654	1907	2335
EPS（元）	0.940	1.201	1.384	1.695
P/E	24.02	18.80	16.31	13.32
P/B	-	-	-	-