20170731-联讯证券-浙数文化-600633.SH-调研纪要_加强部署游戏产业_全力发展大数据_12页_1mb

联讯传媒调研纪要：浙数文化（600633.SH）游戏与大数据战略

核心内容概述

浙数文化（原浙报传媒集团股份有限公司）在2017年通过重大资产重组，全面剥离传统报业资产，向互联网数字文化产业集团转型。公司重点布局游戏产业与大数据领域，旨在通过“3+1”大传媒格局实现多元化发展，提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 全盘剥离传统报业：公司于2017年3月31日完成对21家新闻传媒类资产的出售，交易价格为199,671万元，评估增值率高达162.4%。此举标志着公司从传统媒体向互联网数字文化产业的战略转型。
• 加强游戏产业部署：游戏业务是公司重要创收来源，2016年毛利率达78%，贡献超过三分之一主营利润。公司通过开发自有IP、举办电竞赛事及收购“房卡模式”游戏公司来扩大市场份额。
• 推进大数据产业布局：2016年建成“四位一体”大数据产业生态圈，包括浙江大数据交易中心、富春云数据中心、大数据创客中心和大数据产业基金。2017年6月与创新工场合作，推动云计算与大数据服务发展。

关键信息

一、公司简介

• 公司脱胎于浙报传媒集团股份有限公司，于2011年借壳上市，是中国报业集团中第一家媒体经营性资产整体上市的公司。
• 公司主要业务涵盖数字娱乐、智慧服务、文化产业投资等三大板块，重点发展游戏产业与大数据产业。

二、全盘剥离传统报业

• 重组背景：积极响应中央推动传统媒体与新兴媒体深度融合的政策，全面向互联网数字文化产业转型。
• 资产出售：出售21家新闻传媒类子公司股权，交易价格为199,671万元，账面价值为76,084万元，评估增值123,587万元。
• 公司更名：更名为浙报数字文化集团股份有限公司。

三、加强部署游戏产业，推进“面向客户”移动端转型

• 市场现状：2016年中国游戏市场实际销售收入达1655.7亿元，同比增长17.7%。移动端游戏收入增长显著，达819.2亿元，同比增长59.2%。
• 电竞发展：电竞类游戏收入达504.6亿元，占市场近三分之一。公司与阿里体育达成战略合作，推动电竞赛事发展。
• 自有IP开发：公司倾向于通过版权费实现游戏业务盈利，同时开发有影响力的赛事品牌以吸引赞助商。
• 收购“房卡模式”游戏公司：2017年7月5日，公司全资子公司杭州边锋以10亿元收购深圳天天爱100%股权。房卡模式利用熟人社交资源，降低政策风险，增强市场壁垒。

四、全力发展“四位一体”大数据核心力量

• 建设布局：公司于2016年投建“四位一体”大数据生态圈，包括浙江大数据交易中心、富春云数据中心、大数据创客中心及大数据产业基金。
• 数据交易：浙江大数据交易中心成为省内唯一经省政府批准的大数据交易平台，已上线并对外开放。
• 数据中心建设：富春云数据中心为省内最大之一，进入实质性建设阶段。
• 合作推进：2017年6月与创新工场签署战略合作协议，建立高标准IDC基础设施生态平台，推动云计算、大数据及人工智能等领域创业孵化。

五、文化产业投资

• 公司已启动文化产业投资平台转型，设立杭州合有德峰投资有限公司，投资结构泛模块化，涵盖科技、政务、电商、艺术品拍卖、影视IP、移动阅读等领域。
• 公司现投资一个40亿元规模的AI项目。

六、风险提示

1. 游戏行业竞争激烈。
2. 大数据科研发展不及预期。

财务预测与表现

项目	2016A	2017E	2018E	2019E
主营收入（百万元）	3549	2413	2486	2560
归母净利（百万元）	611.6	622.7	656.4	685.8
EPS（元）	0.470	0.478	0.504	0.527
P/E	43.68	42.90	40.70	38.95

• 财务表现：2016年公司实现营业收入354,993万元，净利润102,513万元，归母净利61,163万元。
• 盈利预测：预计未来几年归母净利稳步增长，2017年同比增长1.81%，2018年增长5.41%，2019年增长4.49%。
• 现金流量：2016年经营性现金净流为382万元，投资性现金净流为-428万元，筹资性现金净流为1,215万元，现金流量净额为1,171万元。

投资评级说明

• 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级，以相对沪深300指数的涨跌幅为基准。
• 买入：相对大盘涨幅大于10%
• 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间
• 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间
• 减持：相对大盘涨幅小于-5%

公司历史大事件

• 2013/5/7：全资收购杭州边锋和上海浩方，搭建数字娱乐平台。
• 2015/4/2：收购爱阅读70%股权，切入移动阅读领域。
• 2015/7/9：与浙江华数增资扩股。
• 2015/9/2：成立股权投资基金，投资方向为游戏娱乐及新兴行业。
• 2016/9/26：浙江大数据交易中心上线。
• 2017/1/10：重大资产重组停牌。
• 2017/3/31：完成重大资产重组，剥离传统新闻传媒资产。
• 2017/5/9：收购浙江美术传媒拍卖有限公司51%股权。
• 2017/6/6：与创新工场签署战略合作协议，推进大数据、云计算、人工智能等领域的创业孵化。

管理层概览

姓名	职务	管理层背景
蒋国兴	董事长、副董事长等	浙江日报报业集团党委委员、副社长，曾任浙江日报报业集团人事处处长
张雪南	董事、总经理	曾任浙江日报社记者部副主任、杭州分社社长
傅爱玲	董事、总经理助理	曾任浙江日报报业集团计财处副处长
郑法其	副总经理、财务总监	曾任浙江日报报业集团计财处副处长
齐茵	监事会主席、监事	曾任浙江日报报业集团计财处副处长

股东结构

股东名称	持股数量（万股）	持股比例(%)
浙报传媒控股集团有限公司	60,299	46.32
新洲集团有限公司	8,389	6.44
广东省铁路发展基金有限责任公司	2,383	1.83
上海白猫(集团)有限公司	1,806	1.39
中央汇金资产管理有限责任公司	1,793	1.38
深圳天风天成资产管理有限公司-天富13号资产管理计划	1,754	1.35
安信基金-浦发银行-广东粤财信托-粤财信托·菁英106期单一资金信托	1,399	1.07
鹏华资产-招商银行-华能贵诚信托-华能信托·招诚2号开放式集合资金信托计划	1,166	0.90
金元顺安基金-宁波银行-万向信托-万向信托-万通韶夏9号事务管理类单一资金信托	1,166	0.90

总结

浙数文化（600633.SH）正加速从传统媒体向互联网数字文化产业转型，重点发展游戏与大数据两大板块。公司通过剥离传统报业资产，集中资源打造数字娱乐与大数据生态，以提升整体竞争力。游戏业务作为核心收入来源，毛利率高，未来将通过自有IP与赛事品牌实现盈利增长。大数据产业布局完善，已形成“四位一体”生态圈，未来将推进数据资源互联互通，实现数据增值。公司也积极拓展文化产业投资，涉足多个领域，包括AI项目。尽管面临行业竞争和科研发展风险，但公司战略转型初见成效，发展前景广阔。