20171020-上海证券-中文传媒-600373.SH-费用下降持续释放利润_游戏代理业务有所进展_4页_569kb

文档总结

核心内容概述

本报告分析了一家游戏与出版业务公司（以下简称“公司”）在2017年前三季度的经营情况，以及未来三年的盈利预测与估值分析。报告指出，公司通过优化成本和推广费用，实现了利润的持续释放，并在游戏代理业务上取得进展，尤其是《奇迹暖暖》的代理运营表现良好。此外，公司传统出版业务收入有所回暖，发行业务保持稳定增长。

主要观点

游戏业务表现

• 收入变化：2017年Q1-Q3游戏业务收入为30.08亿元，同比下降16.21%，但主要由于推广费用大幅下降（减少71.59%），带动毛利增长127.47%。
• COK流水减少：COK月均流水持续下降，从3.36亿元降至2.32亿元，但降幅逐渐放缓，表明游戏进入稳定运营阶段。
• 代理游戏进展：公司代理《奇迹暖暖》在欧美地区表现良好，流水上升并进入美国区iOS畅销榜Top50，预计未来将为公司带来显著业绩贡献。
• 新游潜力：《乱世王者》上线后流水迅速增长，预计月流水可达3-4亿元，公司参与分成将增厚业绩。

出版与发行业务

• 出版业务：Q1-Q3收入20.76亿元，同比增长13.98%，毛利率小幅下滑3.62%，主要因纸张价格上涨。
• 发行业务：Q1-Q3收入24.37亿元，同比增长3.37%，毛利率增长0.56%，显示业务稳定性。

财务与估值

• 盈利预测：预计公司2017、2018、2019年归属于母公司股东净利润分别为15.87亿元、18.94亿元和21.24亿元，对应EPS分别为1.15元、1.37元和1.54元。
• 估值分析：2017年PE为18.86倍，2018年为15.80倍，2019年为14.09倍，显示估值逐步下降。
• 财务指标：公司资产规模稳步增长，资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，显示财务健康度提升。

关键信息

股票基本信息

• 报告日股价：21.72元
• 12个月A股价格区间：18.95元/26.80元
• 总股本：1377.94百万股
• 无限售A股占比：93.00%
• 流通市值：278.34亿元
• 每股净资产：8.35元

主要股东

• 江西省出版集团公司：持股54.83%
• 孝昌枫杰投资中心(有限合伙)：持股4.87%
• 中国证券金融股份有限公司：持股3.66%

盈利预测与估值（按最新股本摊薄）

财务比率分析

风险提示

1. 新游戏产品推出不及预期
2. 游戏行业竞争加剧
3. 汇率波动风险

投资评级

• 股票投资评级：谨慎增持
• 定义：股价表现将强于基准指数10%以上

分析师承诺

• 滕文飞、胡纯青承诺报告内容基于公开信息，独立、客观，不与薪酬挂钩。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议。
• 公司具备证券投资咨询业务资格。

总结

公司凭借游戏业务成本和推广费用的优化，实现了利润的持续释放，同时通过代理《奇迹暖暖》和《乱世王者》等新游，增强了业绩增长潜力。传统出版业务收入稳定，发行业务增长良好，整体财务状况健康，估值逐步下降，未来增长可期。分析师维持“谨慎增持”评级，但需关注行业竞争及新游表现等潜在风险。