深度报告-20240611-天风证券-中谷物流-603565.SH-国际集运涨价_内贸运价有望上行_14页_1mb

中谷物流（603565）首次覆盖分析

内贸集运龙头，高分红低估值投资机会

要点概述

1. 中谷物流是中国内贸集装箱航运龙头企业，提供以集装箱水运为核心的多式联运服务。2014年以来，公司营业收入和归母净利润持续增长，2022年收入142亿元，净利润增长14.02%。

2. 作为内贸集运领军企业，中谷物流运营运力规模持续扩张，2023年末自有运力占比达70%左右，ROE保持在24%水平。历史分红表现优异，2023年分红率达88%。

3. 国际集运运价回升将带动内贸运价上涨。预计2024年下半年内贸集运运价将因外贸运价上涨、季节性回升及需求复苏而上行，但涨幅将弱于外贸运输。

4. 租船业务将迎来收益拐点，2023年底以来全球集装箱船租金上涨近一倍，公司运力扩张将提升租船业务收入，若租金上涨1万美元/天，年毛利有望增加约10亿元。

5. 综合DDM模型和可比公司估值，给予中谷物流1240元目标价，首次评级“买入”，较当前价1034元有约20%上行空间。

风险提示

• 宏观经济波动风险，运输安全风险
• 行业季节性特征明显（四季度高，六月低）
• 运价波动风险，成本控制压力
• 政策变化风险，人才流失风险

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