> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 蓝思科技合作备忘录总结 ## 核心内容概述 蓝思科技近期与英特尔（Intel）签署了合作备忘录，标志着公司在玻璃基板技术领域与全球半导体巨头的深度战略合作正式开启。此次合作将围绕 TGV（Through Glass Via）先进封装技术展开，涉及玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等关键工艺。双方将共同推进玻璃基板在先进封装中的应用，提升技术协同效应和商业化落地能力。 此外，蓝思科技还通过收购元拾科技，进一步布局 AI 服务器结构件、液冷系统和存储组件等核心产品，构建完整的“结构件+液冷系统+存储组件”产品矩阵。同时，公司积极拓展商业航天领域，利用其在 UTG 玻璃和精密制造方面的技术优势，开发适用于太空环境的轻量化服务器机柜和柔性玻璃太阳翼组件。在具身智能机器人领域，蓝思科技已实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付，并在 2025 年进入整机规模化交付阶段，成为其新的成长支撑点。 ## 主要观点 - **与 Intel 深度绑定，切入先进封装生态链** 蓝思科技通过与 Intel 的合作，进一步巩固其在玻璃基板领域的技术领先地位，加速 TGV 技术在先进封装领域的应用。双方将共同推动玻璃基板在 AI 计算、数据中心、具身智能等场景中的产业化进程。 - **AI 服务器核心战略布局** 公司已通过收购元拾科技，全面布局 AI 服务器结构件、液冷系统和存储组件，形成完整的产品矩阵。元拾科技在 AI 服务器结构件方面具备 RVL 认证，是 NV 服务器机柜的官方供应商，且已为最新旗舰产品提供配套服务。 - **商业航天业务拓展** 公司依托 UTG 玻璃技术优势，向商业航天领域延伸，开发轻量化服务器机柜及柔性太阳翼组件，为星载计算设备提供关键支撑，未来有望成为公司新增长点。 - **具身智能机器人业务初见成效** 蓝思科技在机器人领域已实现核心部件的批量交付，并进入整机规模化阶段，2025 年出货量超过万台，机器人子公司营业收入超 10 亿元，为后续发展奠定基础。 ## 关键信息 ### 合作备忘录内容 - 蓝思国际（蓝思科技全资子公司）与 Intel 签署合作备忘录，重点聚焦 TGV 先进封装技术。 - 合作内容包括玻璃基板穿孔成型、高精度激光加工、金属化通孔沉积及多层互连布线等工艺。 - Intel 将提供架构信息、可制造性设计指南、基准测试方法和验证方法。 - 双方认为在 AIPC、数据中心服务器、具身智能机器人等领域也存在合作潜力。 ### AI 服务器布局 - 公司已收购元拾科技 95.12% 股权，全面布局 AI 服务器结构件、液冷系统、存储组件。 - 元拾科技是 NV 服务器机柜的官方供应商，已为 GB200/GB300/NVL72 超级计算机提供配套。 - 液冷系统具备冷板设计、管路布局、快速接头适配等核心技术，满足高功率、高密度散热需求。 - SSD 固态硬盘已实现批量出货，HDD 机械硬盘玻璃基板正在导入验证。 ### 商业航天拓展 - 公司已为商业航天客户提供地面接收器外观件和结构件模组。 - 2025 年起，UTG 玻璃加工工艺迁移至航天场景，适配新一代柔性太阳翼需求。 - 航天级 UTG 玻璃具备高强度、抗震动、耐极端环境特性，正配合国内外头部商业航天客户打样验证。 - 开发太空专用轻量化服务器机柜，提升星载计算设备的可靠性。 ### 具身智能机器人业务 - 2025 年实现关节模组、灵巧手、外骨骼设备等核心部件的批量交付。 - 整机业务进入规模化交付阶段，全年出货量超万台。 - 机器人子公司营业收入超 10 亿元，成为公司新成长支撑点。 ## 财务预测与投资建议 | 年份 | 营业收入（百万元） | 同比增长率 | 归母净利润（百万元） | 同比增长率 | P/E 倍数 | |--------|------------------|-----------|---------------------|-----------|---------| | 2025A | 74,410 | 6.46% | 4,018 | 10.87% | 49.08 | | 2026E | 97,500 | 31.03% | 4,119 | 2.51% | 47.83 | | 2027E | 137,500 | 41.03% | 5,622 | 36.51% | 35.04 | | 2028E | 178,500 | 29.82% | 7,382 | 31.29% | 26.69 | - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：王凌涛、沈钱 - **分析师执业证书号**：S1230523120008、S1230524020001 - **资料来源**：浙商证券研究所 ## 风险提示 1. 全球经济复苏缓慢，智能手机市场景气度回暖不及预期。 2. 关键客户在外观与功能创新方面推进不及预期。 3. 金属结构件及整机组装业务客户拓展和订单获取受阻。 4. 玻璃基板的研发及商业化应用时间点可能延迟。 ## 总结 蓝思科技通过与 Intel 的战略合作，进一步巩固其在玻璃基板技术领域的领先地位，同时通过收购元拾科技，全面布局 AI 服务器领域。公司还拓展商业航天和具身智能机器人业务，形成多元化的增长支撑点。财务预测显示，公司未来三年营收和净利润将持续增长，投资价值显著。在当前市场环境下，公司有望借助技术优势和战略合作，实现业绩稳步提升，成为行业的重要参与者。