20220917-安信证券-有色金属行业动态分析_海内外减产持续扰动供应_铝价或迎来反弹_12页_976kb

有色金属行业分析总结

核心内容概述

2022年9月17日的有色金属行业分析指出，铝价有望在宏观缓和后迎来反弹，主要受到供给端减产、需求端回暖以及库存处于低位等多重因素支撑。

供给端分析

1.1 云南电解铝企业限电减产

• 电力供应紧张：云南因降水稀少，导致水电供应不足，电解铝企业自9月10日起开始限电减产。
• 减产措施：云铝股份和神火股份均采取停槽方式减产，9月14日前用电负荷下降10%。
• 未来预期：中秋节后，云南政府可能进一步扩大限电范围，对电解铝生产造成更大扰动。
• 产能规模：2022年8月云南建成电解铝产能达555万吨，占全国的11.53%。
• 用电占比：云南电解铝耗电量占第二产业用电量的41%，占全省用电量的近30%，电力影响显著。

1.2 海外电解铝减产

• 欧洲减产：截至9月7日，欧洲电解铝减产产能达153.8万吨，占欧洲总产能的15%。
• 能源成本高企：欧洲天然气价格持续上涨，导致多国铝厂减产甚至关停。
• 主要减产企业：
  • 法国敦刻尔克公司：减产10.5万吨，预计10月1日前完成。
  • 荷兰Aldel铝厂：宣布全部减产11万吨。
  • 德国Trimet铝业：旗下两家铝厂合计减产6.8万吨。
  • 斯洛文尼亚Talum铝厂：减产20%。
  • 挪威Lista铝厂：减产三分之一。
  • 巴西CBA铝厂：计划2022年复产3万吨。
  • 巴西Alumar铝厂：2022年二季度重启5万吨产能。
• 海外减产总量：截至9月7日，海外电解铝减产产能累计约255.5万吨，占总产能的8%。

需求端分析

2.1 中国制造业需求回暖

• PMI数据：2022年8月，中国制造业PMI为49.4%，新订单指数为49.2%，均有所回升。
• 政策支持：国常会部署稳增长政策，包括财政贴息、扩充信贷、减税等，有助于制造业需求恢复。
• 疫情控制：国内疫情逐渐得到控制，叠加传统消费旺季，制造业需求有望继续回暖。

2.2 铝材出口增加

• 出口数据：1-8月我国未锻轧铝及铝材累计出口470.1万吨，同比增长31.5%。
• 出口趋势：海外电解铝减产带动国内铝材出口需求上升，出口量处于近几年高位。

2.3 新动能需求向好

• 地产基建修复：多地出台“保交楼”政策，有助于提振地产需求。
• 新能源汽车轻量化：新能源汽车销量上升，单车耗铝量逐年增加，推动铝材需求增长。
• 风电光伏组件：风电叶片支架及光伏组件需求增长，成为新的铝材消费增长点。

库存端分析

3.1 库存处于历史低位

• 国内电解铝库存：截至9月13日，中国电解铝月度库存为69.6万吨，接近2020年历史低位58.6万吨。
• 铝棒库存：国内主流消费地6063铝棒库存为12.18万吨，较上周同期增加0.42万吨，仍处偏低水平。
• 全球库存：9月9日全球电解铝库存为132.23万吨，库存维持低位，支撑铝价高位运行。

宏观层面分析

4.1 加息影响减弱

• 美联储加息：3月以来，美联储多次加息，叠加国内疫情和地缘政治因素，导致金属价格持续下跌。
• CPI数据：8月CPI同比上涨8.3%，加息预期有所提高，但市场已部分消化影响。
• 未来预期：美联储基准利率预计落在3.25%-3.50%区间，后期加息预期弱化。
• 人民币抗性增强：人民币汇率保持双向波动，对加息的抗性增强，减轻金属价格压力。

推荐标的分析

5.1 神火股份

• 产能分布：云南90万吨，新疆80万吨，合计170万吨。
• 成本优势：电解铝产能分别位于新疆（低电价）和云南（绿色水电）地区。
• 重组预期：公司拟收购云南神火40.10%股权，重组完成后或持有83.5%权益，盈利能力有望提升。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价20.2元/股。

5.2 天山铝业

• 产能布局：石河子电解铝基地120万吨，阳极碳素自给率100%，电力自给率80%-90%。
• 氧化铝自给：在广西百色拥有250万吨氧化铝产能，实现100%自给。
• 产业链一体化：氧化铝产能持续放量，成为业绩增长点。
• 投资建议：维持“买入-A”评级，6个月目标价11.75元/股。

风险提示

• 需求复苏不及预期：若制造业需求恢复不及预期，可能影响铝价走势。
• 宏观经济波动：若宏观经济大幅波动，可能对有色金属行业产生负面影响。
• 项目进展不及预期：若重组或产能扩张项目进展缓慢，可能影响公司盈利预期。

行业评级体系

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数。

分析师声明

本报告由覃晶晶分析师撰写，具备证券投资咨询执业资格，内容合法合规，观点独立公正，分析结论具有合理依据。

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