20170123-中国银河国际证券-中国水泥周报_中国农历新年将至_市场需求不强；2016年全国水泥产量同比增2.5_至24亿吨_12页_1mb

中国水泥周报总结

核心内容

2017年1月23日发布的《中国水泥周报》主要分析了中国水泥市场近期表现、价格趋势、库存水平及行业投资情况，同时提供了主要水泥企业及股票的估值和评级信息。

市场概况

• 水泥价格：全国平均水泥价格按周下跌0.2%，至315.92元人民币/吨。江西部分地区的水泥价格在本月初调整后，上周再度下跌10-30元人民币/吨。
• 市场需求：随着农历新年临近，市场需求明显减弱，特别是在农村地区。大多数地区的每日付运量仅为30%-50%。
• 水泥产量：2016年全国水泥产量同比增长2.5%，达到24亿吨，基本符合市场预期。但12月产量同比下降1.2%，至2亿吨，环比下降6.4%。12月固定资产投资同比增长0.53%，需求疲弱主要受冬季天气影响。
• 基础设施投资：2016年基础设施投资11.98万亿元，同比增长17.4%。其中，水务投资和公共设施投资年均增长率略高于20%，而铁路投资同比下降0.2%。
• 房地产投资：2016年房地产投资同比增长6.9%，至10.26万亿元人民币。住宅开发占房地产投资总额的67%。尽管土地购置面积同比下降3.4%，但其下降速度已慢于去年前11个月。

水泥股表现

• 上周，覆盖的水泥股平均上涨2.8%。
• 安徽海螺表现最佳，股价上升5.9%。
• 华润水泥表现最弱，但亦上涨0.3%。

估值与评级

| 公司 | 股票代号 | 评级 | 股价（港元） | 市值（百万美元） | 市盈率（2015/2016E/2017E） | 市净率（2015/2016E/2017E） | EV/EBITDA（2015/2016E/2017E） | 净债务股本比 |
|------------|--------------|------|--------------|------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|---------------------------|----------------|
| 安徽海螺 | 914 HK Equity | 买入 | 24.25 | 14,956 | 17.5 / 12.0 / 10.7 | 1.51 / 1.37 / 1.31 | 9.2 / 7.0 / 6.1 | (7) |
| 中国建材 | 3323 HK Equity | 持有 | 4.03 | 2,789 | 29.2 / 11.7 / 9.2 | 0.43 / 0.44 / 0.44 | 10.0 / 10.1 / 9.6 | 210 |
| 金隅股份 | 2009 HK Equity | 买入 | 2.89 | 6,089 | 12.6 / 8.6 / 7.5 | 0.62 / 0.61 / 0.58 | 9.2 / 9.1 / 7.9 | 54 |
| 华润水泥 | 1313 HK Equity | 买入 | 3.21 | 2,689 | 10.2 / 12.5 / 9.4 | 0.79 / 0.75 / 0.71 | 8.7 / 7.0 / 6.1 | 67 |

估值指标平均

同业比较

• 安徽海螺：在华东地区具有较高的市场份额，尤其在安徽占比达53.2%。
• 中国建材：在中南部地区市场份额较大，尤其在湖南和湖北。
• 华润水泥：在华北地区有较高市场份额，特别是在山西和内蒙古。
• 山水水泥：在山东和湖南具有显著的产能占比。
• 金隅股份：在江西和云南的市场份额较高。
• 台泥国际：在广东和广西的市场份额较大。
• 亚洲水泥：在云南和广西有较高市场份额。
• 西部水泥：在陕西和宁夏有显著的产能占比。
• 华新水泥：在湖北有较高的市场份额。

评级指标

• 买入：预计股价在12个月内将上升超过20%。
• 持有：无明确催化剂，维持“买入”评级直至出现明确“买入”信息或降级为“卖出”。
• 沽出：预计股价在12个月内将下跌超过20%。

其他信息

• 报告来源包括公司、彭博、数字水泥网及中国银河国际研究部。
• 报告中包含多张图表，如图1至图9，展示不同区域的水泥价格、库存水平及熟料产能分布等信息。
• 报告附有免责声明，指出该报告仅供机构客户参考，不构成任何投资建议。
• 报告包含利益披露，表明中国银河国际可能持有目标公司的财务权益或与之有其他利益关系。

投资建议

• 投资者应关注水泥行业在农历新年后的市场需求变化。
• 水泥价格的微幅下跌及库存水平的波动可能影响短期表现。
• 从估值角度看，部分水泥股表现较好，但需注意行业整体发展趋势及政策影响。