A股量化风格报告：盈利风格趋势明显，股价动量风格显著广发证券-23页_1mb

A股量化风格报告总结

核心内容

本报告分析了2019年11月A股市场风格趋势，并结合历史数据、资金流向、估值水平及宏观事件等多维度进行量化风格展望与策略推荐。

主要观点

• 市场表现回顾：2019年11月11日至15日，A股市场整体回调，大盘股与小盘股表现差异不大。盈利风格有效，成长风格有失效趋势，股价动量风格显著。
• 风格趋势策略：11月盈利、成长风格仍具有效性，而价值风格表现较弱。根据分化度策略，推荐加大盈利成长风格配置，并关注股价反转风格。
• 资金流向：融资资金偏好具有股价动量趋势的个股，而北上资金首次流出上证50指数，但仍流入中证200等指数。沪深300指数资金流出比率较高，中证500指数流出比率也较高。
• 估值水平：主要宽基指数市盈率（TTM）大幅下降，整体估值处于历史较低水平。其中，上证50和沪深300的市盈率分位数分别为26.8%和35.0%，接近历史低位。
• 宏观事件触发：22省市猪肉均价突破9个月布林带上界，以及PPI同比突破6个月布林带下界等事件触发，推荐配置高ROA、低容量比的风格组合。

关键信息

• 风格有效性：
  • 盈利风格：有效，11月表现显著。
  • 成长风格：有失效趋势，需谨慎。
  • 股价动量风格：显著，偏好大市值个股。
  • 价值风格：失效，但有复苏迹象。
  • 股价反转风格：表现增强，推荐加大暴露。
• 资金流向趋势：
  • 融资资金偏好高股价动量个股。
  • 北上资金流出上证50，但流入中证200等指数。
  • 主动流入资金偏好低交易活跃度及小市值个股。
• 估值分位情况：
  • 大盘蓝筹指数估值处于历史30%分位左右。
  • 创业板指估值处于历史19.3%分位，相对估值接近40。
  • 中证200及中证500指数估值处于历史较低水平，具备长期配置价值。
• 策略推荐：
  • 推荐“绩优蓝筹风格趋势策略”，基于沪深300成分股构建。
  • 策略自2017年以来获得年化11.73%的超额收益，信息比0.93，胜率62.9%。
  • 2019年11月累计超额收益为2.15%。

量化风格展望

(一) 日历效应

• 季度风格规律：
  • 一季度：小盘及超跌反转风格表现突出。
  • 二季度：盈利与成长风格有效，价值风格较弱。
  • 三季度：各类主流风格延续惯性，小盘回归。
  • 四季度：盈利与价值风格成为最佳选择。
• 11月风格规律：
  • 盈利、成长风格有效性持续，股价动量风格较强，偏好大市值个股。
  • 依据风格日历效应，11月盈利、成长风格延续，价值风格有望复苏。

(二) 分化度

• 三季度以来，A股风格分化度持续低于阈值8%，表明市场风格较为集中。
• 推荐采用风格趋势策略，继续超配盈利及成长风格，同时增大股价反转风格暴露。

(三) 资金流向

• 本周主要宽基指数下跌，资金大幅净流出，其中沪深300流出比率较高。
• 北上资金近6周首次流出上证50，但仍流入中证200等指数。
• 融资资金偏好上证50等大盘指数，中证500流出比率较高。

(四) 盈利预测

• 11月沪深300、创业板指、中小板指的盈利预测小幅下降。
• 中小创行情在一季度为情绪驱动，二季度起建议关注基本面。

(五) 估值分析

• 2019年一季度以来，市场整体估值修复，但11月大盘蓝筹指数估值震荡下行。
• 从绝对与相对估值角度看，中证200及中证500指数具备较高配置价值。

(六) 宏观事件

• 触发宏观事件：
  • 【22省市猪肉均价突破9个月布林带上界】：ROA风格有效概率为78.3%，平均IC为5.3%。
  • 【PPI同比突破6个月布林带下界】：容量比风格有效概率为71.0%，平均IC为-5.9%。
• 推荐风格组合：高ROA、低容量比风格组合。

风险提示

• 上述风格及策略分析基于历史数据统计、建模和测算，存在失效风险。
• 市场波动性可能影响风格的有效性，投资者需注意风险控制。

风格策略推荐及表现回顾

(一) 策略规则

• 选股范围：沪深300指数成分股。
• 策略构建：采用市值和盈利因子，以风格近期表现（ICIR）作为因子权重，选择高分个股构造组合。
• 适用投资者：趋势投资者，偏好价值蓝筹风格。

(二) 策略表现

• 回测结果：
  • 年化超额收益：11.73%
  • 信息比率：0.93
  • 胜率：62.9%
  • 最大回撤：17.37%
  • 2019年11月累计超额收益：2.15%

结论

报告建议投资者继续关注盈利风格及股价动量风格，同时注意成长风格可能失效的风险。推荐配置高ROA、低容量比的风格组合，并采用风格趋势策略以应对市场分化。整体策略偏向大盘蓝筹，以稳健为主。