行业轮动策略：北上资金大幅流入，关注食品饮料等-20200420-广发证券-37页_3mb

金融工程：行业轮动策略总结

核心内容概述

本报告主要围绕行业轮动策略展开，从宏观、中观和量化三个维度分析当前市场环境，并推荐相应行业配置。策略基于历史数据和模型构建，旨在通过识别行业表现与宏观指标、景气度及量化因子之间的关系，为投资者提供行业配置建议。

主要观点与关键信息

一、行业轮动策略框架及表现

• 上周行情回顾：成长性板块如电气设备、电子、计算机涨幅靠前，农林牧渔行业下跌。整体上，4月累计超额收益仍为正。
• 策略表现：
  • 宏观事件驱动：2020年以来获得1.9%的超额收益，胜率66.7%，最大回撤0.8%。
  • 中观景气度：2020年以来获得-3.4%的超额收益，胜率0%，最大回撤3.4%。
  • 量化因子极值：2020年以来获得-1.8%的超额收益，胜率66.7%，最大回撤2.9%。
• 资金流向：北上资金上周流入300亿元，消费板块如食品饮料、家用电器资金流入比率较高。
• 推荐行业：综合来看，推荐关注食品饮料、家用电器等受益于流动性扩张的行业。

二、宏观：事件驱动策略

策略介绍

• 通过宏观指标（如经济增长、货币政策、财政政策、通胀水平）定义8种事件模式，识别下期行业超额收益。
• 每月末作为策略起点，观察宏观因子触发特定事件后的行业表现。

策略历史表现

• 全样本年化超额收益：2924.6%，胜率93.3%，最大回撤1.8%。
• 2020年4月表现：累计超额收益1.9%，胜率66.7%，最大回撤0.8%。
• 推荐行业：农林牧渔、食品饮料、休闲服务、综合、建筑材料、银行、汽车。

详细推荐依据

• 农林牧渔：当1年期国债收益率近12个月低位或5年期国债收益率近12个月低位时，推荐关注。
• 食品饮料：当M0同比出现近9个月高位或中老年奶粉零售价出现近21个月高位时，推荐关注。
• 休闲服务：当1年期国债收益率近18个月低位时，推荐关注。
• 建筑材料：当M0同比出现近6个月高位时，推荐关注。
• 银行：当SHIBOR:2周出现近6个月低位时，推荐关注。
• 汽车行业：当M2同比出现近6个月高位时，推荐关注。
• 综合行业：当美国10年期国债收益率出现近21个月低位时，推荐关注。

三、中观：景气度视角策略

策略介绍

• 通过景气度模型分析行业上下游供需、成本及价格等基本面因素，预测行业盈利和成长性。
• 每月末交易日为起点，计算行业景气指标，按综合得分排序，选择得分最高的5个行业进行超配。

策略历史表现

• 全样本年化超额收益：8.3%，胜率66.5%，最大回撤-8.4%。
• 2020年4月表现：累计超额收益0.16%，胜率0%，最大回撤-3.4%。

最新推荐行业

• 推荐行业：钢铁、有色金属、轻工制造、医药生物、交通运输。
• 行业评分：
  • 钢铁：景气度20.0，板块内10.0，板块间9.7。
  • 有色金属：景气度19.9，板块内10.0，板块间9.0。
  • 轻工制造：景气度18.3，板块内9.1，板块间9.3。
  • 医药生物：景气度19.3，板块内10.0，板块间8.3。
  • 交通运输：景气度19.6，板块内10.0，板块间9.0。

四、量化：因子极值策略

策略介绍

• 基于行业个股因子值的创新高或低，判断投资者情绪，从而预测行业未来表现。
• 每月末为策略起点，计算行业因子极值比例（ER），若超过阈值则进行超配。

策略历史表现

• 全样本超额收益：378.7%，胜率71.7%，最大回撤4.4%。
• 2020年4月表现：累计超额收益0.56%，胜率66.7%，最大回撤2.9%。

最新推荐行业

• 推荐行业：电子、机械设备、家用电器、综合、纺织服装。
• 因子表现：
  • 电子：三个月股价反转因子创新低的个股比例为27.86%，阈值为2.46%，实际值提升幅度达1030.43%。
  • 机械设备：三个月股价反转因子创新低的个股比例为21.52%，阈值为7.10%，提升幅度达203.03%。
  • 家用电器：流通市值因子创新低的个股比例为24.53%，阈值为8.45%，提升幅度达190.18%。
  • 综合：三个月股价反转因子创新低的个股比例为21.15%，阈值为9.23%，提升幅度达129.17%。
  • 纺织服装：三个月股价反转因子创新低的个股比例为14.47%，阈值为6.53%，提升幅度达121.77%。

五、量化：相似性匹配策略

策略介绍

• 通过观察近期行业涨跌顺序，与历史样本进行相似性匹配，预测未来行业走势。
• 每月末为起点，匹配过去一年行业启动序列，选取相关性最高的4期，选择随后涨幅最高的3个行业并集。

策略历史表现

• 全样本超额收益：113.7%，胜率57.8%，最大回撤17.1%。
• 2020年4月表现：累计超额收益0.9%，胜率66.7%，最大回撤1.6%。

最新推荐行业

• 推荐行业：根据相似性匹配，当前推荐关注的行业包括食品饮料、医药生物、汽车、国防军工、采掘、公用事业、有色金属、商业贸易等。

风险提示

• 上述结果基于历史数据统计、建模和测算，可能因宏观政策环境变化或市场风格突变而失效。
• 推荐行业仅从量化角度出发，不代表行业观点。
• 本报告中提到的分析师史庆盛并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

总结

本报告通过宏观、中观和量化三个层面分析行业轮动策略，识别出多个可能受益的行业。综合来看，推荐关注食品饮料、家用电器、电子、机械设备、纺织服装等消费和制造板块。策略基于历史数据，但需注意市场环境变化带来的潜在风险。