20250927-华鑫证券-计算机行业点评报告_Snowflake-产品收入增长加速_AI与平台化战略显现成效_5页_293kb

Snowflake（SNOW.N）研究报告总结

1. 核心业绩表现

• 2026财年Q2产品收入：10.9亿美元，同比增长32%，增速较上季提升。
• RPO（未履约订单）：69亿美元，同比增长33%，未来收入可见度较高。
• 财务指标：Net Income Retention Ratio（NRR）维持125%，Non-GAAP毛利率76.4%，运营利润率提升至11%，自由现金流预计下半年释放增长。

2. 增长驱动因素

• AI为核心发力点：AI功能占据新客户近50%决策因素，周活跃账户中AI使用率达25%。新增客户533家，百万美元级用户同比增长50家。
• AI产品生态：Snowflake Intelligence平台支持自然语言交互；CortexAI集成开源模型（如GPT-5），头部客户（如BlackRock）已接入；CortexAI SQL简化AI与SQL调用。
• 客户扩展：客户总数增至12,006家，G2000企业客户占比约50%。

3. 平台战略与生态拓展

• 数据集成：通过收购Datavolo推出Snowflake Openflow，切入170亿美元数据集成市场。
• OLTP扩展：整合Crunchy技术发布Snowflake Postgres，支持交易型应用开发。
• 技术整合：支持Apache Iceberg等开放数据格式，推出Snowpark Connect for Spark，简化Spark工作负载迁移。
• 性能提升：新计算仓库Gen2提升最高2倍性能，优化成本。

4. 投资建议与风险提示

• 推荐维持：公司AI战略初见成效，平台能力持续拓宽，建议关注AI商业化和生态合作。
• 风险：市场竞争加剧、AI投入成本与商业化不确定性、新产品渗透不及预期。

5. 财务数据摘要

截至2026年9月27日，Snowflake股价224.64美元，2026E EPS为-3.86美元，PE为53.59倍。