20210804-川财证券-川发龙蟒-002312.SZ-事件点评_计划收购股东磷矿_奠定新能源成长基础_3页_1mb

川发龙蟒（002312）收购磷矿事件总结

核心内容

川发龙蟒（002312）于2021年8月3日发布《发行股份购买资产暨关联交易预案》，拟通过发行股份方式收购川发矿业和四川盐业持有的天瑞矿业80%和20%股权，交易完成后天瑞矿业将成为其全资子公司。此次收购旨在完善公司磷化工产业链，增强其在新能源领域的竞争力。

主要观点

1. 产业链整合与资源保障

• 补充上游资源：公司襄阳基地的白竹磷矿用于自用，而绵竹基地需外购磷矿。天瑞矿业作为大型磷矿生产企业，拥有250万吨/年磷矿产能，磷矿品位高（P205≥25%、28%、30%），可有效满足绵竹基地需求。
• 减少外购波动：通过控制上游资源，降低磷矿采购价格波动对公司经营的影响，提升成本控制能力。

2. 新能源市场机遇

• 磷酸铁锂前驱体需求增长：随着新能源汽车市场快速发展，工业级磷酸一铵作为磷酸铁锂的重要原料，市场需求快速增长。
• 公司产能占比高：2020年公司工业级磷酸一铵产量占全国总产量的17.37%，具备较强市场地位。
• 盈利潜力提升：收购磷矿后，公司有望进一步扩大电池级磷化工产能，增强盈利能力。

3. 盈利预测与估值

• 收入与利润增长：预计2021-2023年公司营业收入分别为65、73、82亿元，EPS分别为0.59、0.48、0.60元/股。
• 估值合理：2021年PE为19.28倍，2023年PE为19.03倍，估值处于合理区间。
• 资产结构优化：公司资产规模持续增长，资产负债率逐步下降，财务状况稳健。

关键信息

收购概况

• 交易方式：发行股份购买天瑞矿业股权。
• 股权结构：天瑞矿业80%股权由川发矿业持有，20%由四川盐业持有。
• 交易影响：天瑞矿业成为上市公司全资子公司，实现矿化一体化布局。

财务表现

• 2020年：营业收入51.799亿元，净利润6.53亿元，销售净利率12.61%，ROE达17.06%。
• 2021年预测：营业收入65亿元，净利润10.45亿元，销售净利率16.07%，ROE达21.44%。
• 2023年预测：营业收入82亿元，净利润10.59亿元，销售净利率12.91%，ROE达15.63%。

财务指标分析

• 毛利率：2021年预测为28.46%，显著高于2020年的17.88%，显示成本控制能力提升。
• 资产负债率：由2020年的43.45%下降至2023年的27.22%，财务风险降低。
• 流动比率与速动比率：2021年分别为1.34和0.84，2023年分别为2.84和1.95，显示公司短期偿债能力增强。

风险提示

• 饲料需求恢复缓慢：可能影响磷酸氢钙销售。
• 农产品价格下跌：间接影响磷矿需求。
• 原材料价格波动：可能增加生产成本。
• 磷石膏项目进度放缓：可能影响环保和资源利用率。

评级与分析师信息

• 公司评级：增持评级。
• 分析师：白竣天（S1100518070003）。
• 报告时间：2021年8月4日。
• 前收盘价：11.43元。

财务预测汇总

总结

此次收购磷矿是川发龙蟒在新能源产业链布局中的重要一步，有助于其巩固矿化一体化战略，增强对工业级磷酸一铵等关键原材料的控制力，提升盈利能力和市场竞争力。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司未来增长潜力较大，具备良好的投资价值。