非银金融行业2020年年报及2021年一季报总结：政策红利推动业绩提升，强者恒强错位竞争-20210526-中航证券-25页_1mb

2020年年报及2021年一季报总结：政策红利推动业绩提升，强者恒强错位竞争

核心内容

2020年券商行业受益于政策红利和宽松的流动性环境，业绩显著提升，实现仅次于2015年的历史第二高水平。2021年一季度虽然市场震荡，但券商行业仍保持增长，整体盈利能力和行业集中度有所提高。随着注册制改革、金融开放等政策的推进，行业竞争加剧，头部券商在资本实力、业务拓展和盈利能力方面更具优势。

主要观点

• 行业表现：2020年申万券商指数上涨13.93%，跑赢上证综指，但跑输沪深300指数。2021年一季度券商指数下跌23.96%，PB估值处于较低水平。
• 业绩增长：2020年券商行业营收和净利润分别同比增长24.41%和27.98%，头部券商如中信证券、海通证券、国泰君安等表现突出。
• 监管趋严：2021年监管加强，尤其是投行业务，对券商的合规性和服务质量提出更高要求。
• 业务转型：经纪业务和投行业务成为增长主力，资管业务逐步转向主动管理，投资业务中衍生品和权益类投资占比上升，信用业务两融余额和股票质押风险逐步下降。
• 投资策略：建议关注资本实力雄厚、数字化转型效果显著的头部券商，如华泰证券、国泰君安、海通证券等。

关键信息

行业表现

• 2020年券商行业营收5269.38亿元，同比增长27.74%。
• 归母净利润1503.44亿元，同比增长36.06%。
• ROE（净资产加权）提升至8.85%，行业集中度提升明显。

业务情况

• 经纪业务：净收入1140.34亿元，同比增长53.7%，受益于市场活跃度提升和财富管理转型。
• 投行业务：净收入580.44亿元，同比增长39.4%，注册制改革推动IPO和再融资业务增长。
• 资管业务：净收入389.17亿元，同比增长23.8%，但资管规模下降，主动管理转型稳步推进。
• 投资业务：净收入1455.32亿元，同比增长13.8%，衍生品和权益类投资占比上升。
• 信用业务：两融余额增长显著，股票质押风险逐步化解。

投资策略

• 短期：券商板块估值仍有修复空间，建议关注低估值龙头券商。
• 长期：政策红利推动行业增长，头部券商具备更强的抗风险能力和竞争优势。
• 推荐券商：华泰证券、国泰君安、海通证券等综合实力强、资本实力雄厚的券商。

行业趋势

• 注册制改革、金融开放等政策推动行业整合和升级。
• 头部券商在资本金、项目储备、风险定价等方面更具优势。
• 财富管理转型成为券商发展的重要方向，数字化平台提升客户黏性和服务效率。
• 监管趋严，尤其是投行业务，促使券商提升合规能力和服务质量。

风险提示

• 市场波动风险。
• 主板注册制改革不及预期。
• 监管加强可能对行业造成一定压力。

总结

2020年券商行业在政策利好和市场活跃的双重推动下，业绩实现显著增长，行业集中度进一步提升。2021年一季度，尽管市场震荡，但券商仍保持增长，头部券商在资本实力和业务转型方面表现突出。未来，随着注册制全面推行、金融开放加速，行业竞争将更加激烈，建议关注综合实力强、具备数字化转型能力的头部券商。