20240428-天风证券-非银金融_东方财富24Q1业绩点评_投资和证券业务强alpha带动净利润表现超预期_看好未来政策推动下财富管理产业链红利释放_2页_283kb

非银金融行业分析：东方财富2024年一季报深度解读

表现概览

东方财富2024年第一季度实现营业收入246亿元，同比下滑12.6%，归母净利润195亿元，同比减少37%。尽管整体业绩承压，但在证券业务和投资业务的积极表现下，部分核心指标仍保持增长，显示出较强的韧性。

分业务分析

1. 经纪业务

• 2024年一季度手续费净收入同比增长0.25%，成交额同比增13%。
• 市占率持续提升。根据西藏市场数据，平均市占率达46.1%，较去年同期提高2.4个百分点。
• 考虑到经纪收入增速低于成交额增速，预计佣金率小幅下滑。

2. 两融业务

• 利息净收入同比下滑54%，但下降背后是融出资金余额增长（较去年同期+124%）。
• 市占率逆势上行，在行业两融余额整体下滑背景下达到29.1%，较去年底提升0.3个百分点。

3. 投资业务

• 成为主要收入增量来源，2024年一季度实现投资收益及公允价值变动损益81亿元，同比增长644%。
• 单季年化投资收益率达47.1%，较去年同期增长17.3个百分点，是收入增长的主要驱动。
• 交易性金融资产规模扩大至697亿元，较上年底增长209%。

4. 基金业务

• 基金业务及其他（非证券业务）收入下滑30.3%，拖累整体表现。
• 新发基金份额数量与份额同比下降显著，存量净值规模萎缩加剧收入压力。

成本费用控制

尽管营业收入下降，营业成本同比下滑58%。费用合计下降62%，但具体项目变动较大：销售费用同比下降15.8%，管理费用与研发费用同比分别增长16.7%和2.8%，整体费用率小幅上行。

风险与机会展望

风险提示

• 政策变动风险（监管政策变化、资本市场波动等）
• 公司竞争力面临挑战（市场竞争力变化）

投资建议

• 报告认为，财富管理行业监管调整影响将逐步出清，公司估值有望修复。
• 预计在居民财富向资本市场迁移以及“国九条”政策支持下，财富管理市场将迎来红利释放，长期利好公司发展。

总结

东方财富2024年一季度业绩虽承压，但证券、两融和投资业务表现稳定，尤其是市占率的持续提升及投资收益的高增长，彰显公司核心竞争力。短期需关注政策与市场环境变化，长期看财富管理趋势及政策红利将持续影响公司发展。