20210526-东吴证券-银行_零售金融追踪-工行牵手高盛_海外龙头资管加速入华_5页_693kb

零售金融追踪总结

核心内容

1. 工行与高盛合作成立合资理财公司
   工商银行全资子公司工银理财与高盛资产管理合作筹建合资理财公司，高盛出资51%，工行出资49%。此举标志着海外龙头资管机构加速入华，通过与国内头部银行合作，共同分享中国财富管理与居民理财市场的发展红利。

2. 银行理财业务转型进展
   自2018年资管新规实施以来，银行理财业务持续转型，净值型产品占比显著提升。2020年末银行理财规模达25.86万亿元，同比增长6.9%；净值型产品规模达17.4万亿元，占比67%，较2019年末提升22个百分点。预期收益型产品和同业理财规模大幅下降，显示转型成效显著。

3. 现金管理类理财面临新规整改
   现金管理类（T+0）理财产品规模在2020年达到7.4万亿元，占净值型产品比重达43%。预计未来将面临“二次整改”，新规将压低其收益率，向货币基金靠拢，同时对低评级、长久期资产形成出售压力。

4. 公募基金成为财富管理增长引擎
   公募基金作为财富管理的重要子赛道，保持高增长态势，对银行理财业务形成竞争，但同时为银行带来丰厚的代销收入。招商银行在公募基金销售保有量中位居前列，成为零售财富管理的领先者。

5. 互联网金融监管利好传统金融机构
   2020年以来对互联网金融的全面监管，限制了互联网平台销售银行理财和存款产品，同时压降货币基金规模，推动部分资金回流至商业银行渠道，为传统金融机构带来新的增长机遇。

主要观点

• 海外资管机构加速入华，与国内银行合作设立合资理财公司，将为国内金融机构带来先进的资产创设与管理经验。
• 银行理财业务在资管新规推动下，持续向净值化转型，规模稳步增长，但存量资产处置仍面临挑战。
• 现金管理类理财产品未来可能面临监管调整，收益率将趋近货币基金，影响银行利润结构。
• 公募基金代销收入增长显著，成为银行中收的重要来源，尤其在权益类基金方面表现突出。
• 互联网金融监管政策有利于传统金融机构，推动资金回流，提升其在财富管理市场的竞争力。

关键信息

• 工行与高盛合作：合资理财公司由高盛控股，是新一轮金融开放的体现。
• 理财规模：2020年末银行理财规模达25.86万亿元，净值型产品占比67%。
• 现金管理类理财：T+0产品规模达7.4万亿元，占净值型产品比重43%，未来或面临整改。
• 公募基金代销：招商银行在股票+混合基金、非货币基金销售保有量中分别位居第一、第二。
• 监管影响：互联网金融平台被限制销售银行理财和存款产品，资金回流至商业银行。
• 投资建议：下半年继续看好银行股上涨行情，重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、建设银行，关注成都银行等高成长性城商行。

表格概览

风险提示

1. 区域信用风险暴露可能影响银行资产质量。
2. 贷款利率持续下行可能导致净息差收窄。
3. 银行利润可能因转型压力和监管政策而持续下滑。

投资建议

• 推荐个股：招商银行、宁波银行、平安银行（核心零售银行）；建设银行（国有大行绝对收益行情）；成都银行（高成长性城商行）。
• 行业评级：增持，预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上。