> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国信期货生猪半年报总结 ## 核心内容概述 本报告为国信期货发布的2026年生猪行业半年度分析，重点分析了当前生猪市场供需状况、行业效率变化、价格走势及未来趋势判断。报告指出，生猪市场已进入猪周期的“黎明前的黑暗”阶段，供应拐点隐现，但周期上涨难以快速实现，建议投资者以震荡思路进行波段操作。 --- ## 主要观点 ### 1. 行情回顾 - 2026年以来，生猪现货价格呈现“先跌后反弹，再震荡回落”的走势。 - 春节后由于需求淡季与库存未有效消化，猪价一度跌破9元/公斤。 - 期货走势与现货基本同步，但近远月合约分化明显，远月合约因政策预期表现出震荡格局。 ### 2. 供需分析 #### （1）持续亏损或刺激产能去化加速 - 全国能繁母猪存栏在2026年3月末为3904万头，较2024年11月高点下降4.3%，但仍高于调控目标3750万头。 - 4月和5月样本能繁母猪存栏环比下降幅度扩大，反映行业去产能提速。 - 仔猪价格自2026年2月起持续低迷，已亏损3个月，进一步影响行业资金链。 #### （2）生产效率提升改变“减产能-减产量”关系 - 行业规模化和管理水平提升，导致减产能不等于减产量。 - 大型企业通过淘汰低效母猪、优化种群结构，实现年产胎次和窝均健仔数提升，同时商品出栏天数和死亡率下降。 - 行业进入高效率稳态过剩状态，即使能繁母猪存栏下降，标猪供应仍可能维持高位。 #### （3）仔猪出生数据预示下半年标猪出栏高位稳定 - 2026年1月至今仔猪出生数量维持高位波动，未出现明显下降。 - 与历史数据对比，本年仔猪出生量变化介于猪价上涨和熊市之间，预计下半年理论标猪出栏量将保持高位稳定。 - 下半年消费环比增速较高，供需可能阶段性紧张。 #### （4）供需进入弱平衡状态，二育补栏成潜在扰动项 - 5月以来，猪价与屠宰量维持区间运行，市场进入弱平衡状态。 - 冻品库存高位稳定，二育补栏需求受猪料比偏低和政策限制抑制。 - 当前二育栏舍利用率偏低，若猪价企稳，市场预期转向旺季，二育补栏情绪可能回升。 #### （5）肥标猪价差升至同期高位，大肥猪去库存接近尾声 - 肥标猪价差自春节后下跌，4月后跌势放缓，6月快速走高至近年同期高位。 - 出栏均重从春节后高位回落，反映行业在持续亏损下开始去库存。 - 大肥猪去库存接近尾声，若价差维持高位，二育及压栏可能再次兴起，影响供需节奏。 --- ## 关键信息总结 - **行业现状**：生猪市场亏损时长已接近往年底部平均亏损时长的一半，能繁母猪去化幅度达两轮去化的一半。 - **政策导向**：农业农村部明确产能调控目标，推动行业持续调减产能。 - **效率提升**：规模化养殖推动生产效率提升，减产能不等于减产量。 - **出栏预期**：下半年理论标猪出栏量高位稳定，供需或阶段性紧张。 - **价格走势**：短期猪价底部震荡，中期重心缓慢上移，期货节奏重于方向。 - **操作建议**：以震荡思路进行波段操作，注意现货涨价不及预期的挤升水风险。 - **长期关注**：去产加速后，右侧机会值得关注。 --- ## 风险提示 - 现货涨价不及预期可能导致期货升水被挤出。 - 政策调控力度与效果存在不确定性。 - 二育补栏情绪可能影响供需节奏，带来短期波动。 --- ## 重要免责声明 - 本报告由国信期货撰写，未经书面许可不得翻版、复制、发布或分发。 - 引用需注明出处，不得有悖原意。 - 报告观点仅作参考，不构成投资建议，不保证判断不会变更。 - 国信期货保留对侵权行为的追究权利。 --- ## 附图说明 - 图：生猪期现货价格走势图（数据来源：WIND 国信期货） - 图：能繁母猪存栏数量（数据来源：农业农村部 国信期货） - 图：仔猪利润走势（数据来源：上市公司公告 国信期货整理） - 图：窝均健仔数（数据来源：涌益咨询 国信期货） - 图：全国MSY变化趋势（数据来源：统计局 国信期货） - 图：样本仔猪出生数量变化（数据来源：涌益咨询、卓创资讯 国信期货） - 图：全国仔猪出生估算值（数据来源：统计局 国信期货） - 图：屠宰量与生猪价格关系（数据来源：上海钢联 国信期货） - 图：二育销量占比（数据来源：涌益咨询 国信期货） - 图：冻品库容利用率（数据来源：卓创资讯 国信期货） - 图：样本地区育肥舍利用率（数据来源：涌益咨询 国信期货） - 图：肥猪与标猪价差（单位：元）（数据来源：我的农产品 国信期货） - 图：出栏均重（单位：公斤/头）（数据来源：卓创资讯 国信期货） --- **分析师**：覃多贵 **从业资格号**：F3067313 **投资咨询号**：Z0014857 **联系方式**：电话 021-55007766-6671 | 邮箱 15580@guosen.com.cn