20210819-开源证券-用友网络-600588.SH-公司信息更新报告_云业务翻倍增长_大型头部企业市场取得显著突破_4页_828kb

用友网络（600588.SH）云业务翻倍增长，大型头部企业市场取得显著突破

核心内容

用友网络在2021年8月18日发布了一份信息更新报告，强调其云业务的快速增长和在大型头部企业市场的突破。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年（2021-2023）归母净利润分别为9.03亿元、11.05亿元和13.49亿元，EPS分别为0.28元、0.34元和0.41元/股。当前股价为37.25元，对应PE为134.9倍，随着业务增长，未来PE有望逐步下降。

主要观点

• 云业务表现亮眼：2021年上半年，用友网络实现营业收入31.77亿元，同比增长7.7%。其中，云服务收入为15.06亿元，同比增长100.7%，首次超过软件业务收入（14.45亿元，同比下降8.9%）。云服务占云服务与软件业务整体收入的51.0%，显示出云业务成为公司增长的核心驱动力。
• 订阅收入加速增长：云业务合同负债为12.43亿元，较2020年末增长14.6%，表明客户对云服务的持续订阅意愿增强。云业务ARR（年度经常性收入）达到8.34亿元，显示订阅模式正在有效推进。
• 客户结构优化：公司调整业务重心，重点布局大型头部企业市场，成功签约中核集团、神舟软件、中海油信息、中国化工、飞鹤乳业、山东魏桥创业集团等重要客户，标志着在央企和行业龙头客户中取得显著突破。
• 工业互联网持续发力：公司连续两年入选工信部跨行业跨领域工业互联网平台清单，并于2021年升级工业互联网平台技术，引入五大技术引擎。U9Cloud云ERP产品聚焦半导体、新能源、光伏等高精尖制造业，实现云端一体化、生产智能化、运营敏捷化等目标。

关键信息

财务摘要

估值与财务指标

• 毛利率：从2019年的65.4%稳步提升至2023年的66.6%。
• 净利率：维持在8.8%-8.9%区间。
• ROE：从2019年的15.9%降至2021年的10.9%，但预计在2023年回升至14.4%。
• 资产负债率：从2019年的52.7%上升至2023年的56.5%，表明公司资本结构有所变化。
• 流动比率与速动比率：均呈现下降趋势，从2019年的1.1降至2023年的0.9，显示短期偿债能力有所减弱。

风险提示

• 宏观经济变化：可能对客户采购行为产生影响。
• 云业务进展不及预期：可能影响公司未来的增长预期。

结论

用友网络在云业务领域取得了显著进展，云服务收入实现翻倍增长，成为公司收入的主要来源。同时，公司在大型头部客户市场取得突破，进一步巩固了其行业地位。尽管面临一定的财务压力和市场风险，但公司仍被分析师维持“买入”评级，预计未来几年将实现持续增长。