20211030-安信证券-鲁西化工-000830.SZ-Q3产品景气持续上行_公司充分受益_4页_862kb

鲁西化工 (000830.SZ) 2021年三季报分析总结

核心内容

鲁西化工于2021年10月30日发布2021年三季报，数据显示公司业绩表现强劲，产品价格持续上涨，带动利润大幅增长。公司同时启动大规模资本开支项目，进一步完善产业链，提升竞争力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年前三季度实现234.72亿元，同比增长94.34%。
• 归母净利润：36.06亿元，同比增长666.59%；2021Q3单季度实现9.74亿元，同比增长298.60%，环比下降40.37%。
• 净利润调整：考虑固定资产减值准备3.60亿元和仲裁赔付款8.32亿元后，2021Q3净利润为19.87亿元，环比增长21.70%，创单季度新高。
• 毛利率：2021Q3综合毛利率为37.36%，同比增加22.02个百分点，环比增加3.45个百分点，显示成本控制能力提升。
• 期间费用率：同比下降1.65个百分点至6.89%，显示公司运营效率持续优化。

产品价格与市场情况

• 2021Q3主要化工产品价格同比大幅上涨，如DMC、DMF、三聚氰胺、二氯甲烷、PA6、己内酰胺等。
• 尽管部分原料价格上升，但公司产品价差持续扩大，推动利润增长。
• 产品价格趋势表明市场需求增长明显，公司受益于行业景气度上行。

产业链完善与项目进展

• 公司近年来持续延链、补链、强链，产品产业链不断完善。
• 中化入主后，公司将通过扩大投资和产业链协同支持发展，计划投资140亿元建设多个重大项目。
• 项目包括：
  • 60万吨/年己内酰胺·尼龙6项目（一期投资33亿元，预计2022年9月完工）
  • 120万吨/年双酚A项目
  • 24万吨/年乙烯下游一体化项目（正在进行试运行调试）
• 项目建成后将显著提升公司产能和销售收入，预计年新增销售收入42.6亿元，年新增利税7.6亿元。

财务预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年净利润50.36亿元
  • 2022年净利润53.41亿元
  • 2023年净利润56.33亿元
• 估值：
  • 2021年PE为6.2倍
  • 2022年PE为5.8倍
  • 2023年PE为5.5倍
• 投资建议：维持买入-A评级，认为公司未来成长潜力较大。

关键信息

财务指标变化

• 毛利率：从2020年的15.8%提升至2021年的33.5%，显著改善。
• 期间费用率：从2020年的9.0%降至2021年的7.1%，费用控制能力增强。
• 资产负债率：从2020年的54.9%降至2021年的45.2%，财务结构优化。
• ROE：从2020年的5.8%提升至2021年的26.1%，显示股东回报能力增强。
• ROIC：从2020年的5.7%提升至2021年的25.2%，投资回报率显著提高。

公司基本面

• 公司2021年三季度在建工程金额达35亿元，较二季度增加5亿元。
• 营运资金状况改善，2021Q3经营活动产生现金流量7.63亿元，显示公司现金流健康。
• 股东权益持续增长，2021年股东权益达19.40亿元，较2020年增长34.9%。

风险提示

• 原料价格波动可能影响成本控制。
• 项目建设进度不及预期可能影响产能释放和收益增长。

估值与评级

• 投资评级：买入-A，认为未来6-12个月投资收益率将领先沪深300指数15%以上。
• 目标价：6个月目标价为23元，当前股价为16.40元。
• 风险评级：A（正常风险），公司未来收益波动不大于沪深300指数波动。

总结

鲁西化工在2021年Q3业绩表现亮眼，受益于产品价格大幅上涨，毛利率和净利润率显著提升。公司通过大规模资本开支项目完善产业链，增强市场竞争力。财务指标显示公司运营效率和投资回报率持续改善，盈利预测乐观，估值合理，维持买入-A评级。风险主要包括原料价格波动和项目建设进度。