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电煤需求或将迎来集中释放期

核心内容

本报告由信达证券研发中心发布，主要分析2018年12月煤炭行业市场表现及未来趋势。报告指出，煤炭消费增速回升，但供给端产能出清与投资乏力导致产量增速明显下滑，供需缺口进一步扩大，全球煤炭紧缺，价格继续上扬。在业绩超预期和估值修复的背景下，煤炭板块迎来配置机会。

主要观点

• 电煤需求集中释放：受强冷空气南下影响，以及中美贸易战“休战”90天，预计电厂日耗将进入集中释放期，与市场一致看空存在预期差。
• 煤炭价格维持高位：尽管部分港口价格小幅下跌，但国际煤价上涨，整体煤炭价格仍维持高位窄幅波动。
• 煤炭板块估值优势：当前煤炭板块估值较低，存在配置机会，整体向下风险小，向上空间大。
• 重点推荐标的：动力煤方面，重点推荐兖州煤业、陕西煤业、中国神华；炼焦煤方面，积极关注西山煤电、平煤股份、冀中能源、潞安环能、开滦股份等。

关键信息

一、煤炭价格跟踪

• 动力煤价格：截至12月5日，秦皇岛港山西产动力末煤(Q5500)平仓价619元/吨，环比下跌12元/吨；国际动力煤价格如纽卡斯尔港上涨2.24美元/吨。
• 炼焦煤价格：港口炼焦煤价格小幅上涨，如京唐港山西产主焦煤库提价上涨10元/吨；产地炼焦煤价格则相对稳定。
• 期货价格与贴水：动力煤期货贴水21.4元/吨，焦煤期货贴水343.5元/吨。

二、煤炭库存跟踪

• 港口库存：秦皇岛港煤炭库存增加至590.5万吨，澳大利亚纽卡斯尔港库存增加至188.04万吨。
• 电厂库存：六大电厂煤炭库存增加，可用天数上升，但同比仍有所下降。
• 货船比：货船比上升，显示库存增加与到船减少的矛盾。

三、煤炭行业下游表现

• 钢铁与焦化行业：螺纹钢价格上涨，冶金焦价格下降，钢厂对原材料压价心态减弱，但焦炭供应收紧。
• 化工与建材行业：尿素、水泥、甲醇价格整体下降，反映下游需求疲软。

四、宏观数据跟踪

• CPI与PPI：10月CPI同比增长2.5%，PPI同比增长3.3%，增速有所回落。
• 进出口与PMI：出口总额同比增长15.6%，进口总额同比增长21.4%；中采PMI显示经济运行平稳。

五、风险因素

• 下游限产：若下游继续大规模限产，将对煤炭需求造成影响。
• 宏观经济下滑：若宏观经济大幅失速下滑，可能影响煤炭行业整体表现。

重点关注

1. 行业表现：煤炭板块上涨2.1%，优于大盘。
2. 企业表现：大型煤炭企业1-10月原煤产量和销量均增长，财务效益提升。
3. 价格指数发布：重庆动力煤价格指数正式发布，完善全国煤炭价格体系。

总结

煤炭行业在2018年12月面临供需矛盾加剧、价格维持高位、库存波动等多重因素影响。随着冷空气南下和中美贸易政策调整，电煤需求有望迎来集中释放，市场预期与实际表现存在差异，为煤炭板块带来配置机会。报告重点推荐动力煤和炼焦煤板块中的核心标的，同时提示下游行业和宏观经济的潜在风险。