2018-煤炭行业专题报告_能源需求弹性规律与趋势深度研究_19页-1mb

能源需求弹性规律与趋势深度研究总结

核心内容

本报告围绕能源需求弹性规律与趋势，分析了全球和我国能源需求弹性变化的历史周期性，指出当前我国能源需求正经历新一轮的弹性上升期，并预计该趋势将持续至2021年甚至更久。报告强调，本轮能源需求弹性上升主要由产业结构调整与技术进步推动，而非传统依赖投资的驱动模式。

主要观点

• 能源需求弹性周期性：全球和我国能源需求弹性均呈现8~10年的周期性波动规律。
• 当前处于上升期：本轮能源需求弹性上升期自2016年起，预计将持续至2021年或更久，且能源消费增速有望保持中高位。
• 驱动因素转变：与以往依赖投资驱动不同，本轮能源需求弹性上升主要源于产业结构调整与技术进步，这使得能源需求增长更具韧性与持续性。
• 能源结构变化：第二产业占比下降，第三产业与居民用能占比上升，推动能源需求结构优化。
• 未来增长预测：在GDP增速为6.0%、6.5%、7.0%的假设下，2020年我国能源消费总量将增长至49.0~50.2亿吨标准煤，能源需求增速将高于2011~2015年的下降期。
• 投资建议：当前是战略性配置大能源板块（煤炭、油气、电力）的时机，尤其是煤炭板块估值已回到历史底部，具备较高配置价值。

关键信息

全球与我国能源需求弹性变化规律

• 全球历史周期：1966-2016年共经历5个完整周期，每个周期持续8-9年，周期内能源需求弹性呈现较大波动。
• 我国历史周期：1981-2016年经历了4次上涨阶段，分别持续8年、3年、6年、3年，每次长周期上涨间隔约17年。
• 弹性与GDP关系：能源需求弹性系数与GDP增速方向可以相同或不同，组合多样，如GDP增速下行但弹性系数上行。
• 弹性最低谷与危机相关：每次能源需求弹性系数的最低谷往往对应重大经济危机，如石油危机、金融危机等。

本轮能源需求弹性上升的驱动因素

• 产能出清：2015-2016年我国煤炭产能出清，为能源需求弹性上升提供了基础。
• 产业结构调整：第二产业占比下降，第三产业与居民用能占比上升，推动能源需求结构优化。
• 技术进步：技术进步提高了能源利用效率，同时新兴技术（如大数据、云计算、5G等）也带来了新的高耗能需求。
• 经济转型：我国经济从高速增长转向中高速增长，带动能源需求弹性提升。

能源需求预测

• 假设一（弹性持续上升）：
  • 2018-2020年能源消费总量将分别达到46.2亿吨、47.7亿吨、49.5亿吨标准煤。
  • 能源消费增速预计为3.0%、3.3%、3.6%至4.2%。
  • 每万元GDP能耗将较2015年下降26.4%~26.8%。
• 假设二（弹性见顶）：
  • 2018年能源需求弹性系数见顶，随后逐渐下降。
  • 能源消费总量预计为49.0亿吨~49.7亿吨标准煤。
  • 每万元GDP能耗将较2015年下降27.3%~27.7%。

结构调整与用能变化

• 用能结构优化：第二产业用电占比由73%下降至70%以下，第三产业和居民用电占比提升至15%左右。
• 拉动率变化：第二产业与第三产业、居民用电拉动率旗鼓相当，均为5%左右。
• 工业复苏与需求回升：2016年后，工业开工率恢复性提升，带动能源需求增长。

风险因素

• 产业结构调整受阻：若产业结构调整和技术进步受阻，可能影响能源需求弹性持续上升。
• 固定资产投资失速：若固定资产投资大幅下滑，可能削弱能源需求增长动力。
• 宏观经济失速：宏观经济明显失速将对能源需求产生负面影响。

投资机会

• 煤炭板块配置建议：当前是战略性配置煤炭板块的时机，推荐兖州煤业（600188）、陕西煤业（601225）和中国神华（601088）等动力煤龙头和煤电一体化企业。
• 能源板块整体配置：建议对煤炭、油气、电力等大能源板块进行整体性配置，关注其未来增长潜力。

结论

报告指出，当前我国能源需求弹性正处于上升期，且该趋势具有持续性和稳定性。能源需求增长不再单纯依赖投资，而是由产业结构调整和技术进步驱动，这使得能源消费在经济增速放缓背景下仍能保持增长。因此，建议投资者关注能源板块，尤其是煤炭板块，把握未来几年能源需求增长带来的投资机会。