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债券市场日报总结

核心内容概览

本报告总结了2015年12月28日中国债券市场的运行情况，涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债及可转债市场动态，同时涉及政策要闻与市场分析。内容主要聚焦于利率债与信用债市场表现、资金面状况、发行与交易情况、信用评级调整及市场展望等方面。

主要观点

1. 市场资金面

• 周一质押式回购市场成交额为20133.62亿元，交易量较上一交易日下降1.46%。
• 资金面整体保持均衡，但跨年需求旺盛，早盘宽松，午盘后偏紧，三点半后恢复宽松。
• 各期限回购利率涨跌不一，隔夜利率上行约0.5BP，7D与14D利率分别上行约9BP和8BP，21D利率下行2BP，1M与2M利率分别下行约22BP和35BP，3M利率基本持平。
• 交易所方面，GC001开2.96%，收2.82%，加权平均2.79%；GC007开3.05%，收2.74%，加权平均2.92%。

2. 利率债市场

• 国债收益率整体小幅下行，其中3年期大幅下行。
• 国开行曲线收益率整体下行1-5BP，政策性银行（农发行和进出口行）短端收益率受一级招标影响大幅下行，中长端收益率整体下行1-2BP。
• 地方政府债AAA曲线3、5年期日终收益率分别收至2.84%和3.03%。

3. 企业债市场

• 企业债收益率整体下行，高等级企业债、公司债平均下行约4BP，中低等级平均下行约2BP。
• 城投债交投清淡，收益率整体下行为主，不同等级的收益率变化差异明显。

4. 信用债市场

• 山煤国际被山西证监局关注，17家子公司占用134亿元资金，可能面临监管处罚。
• 公司拟将这些子公司承包给控股股东，以改善财务状况，但需解决资金占用问题。
• 大公国际下调淄博宏达矿业主体信用等级至A，评级展望转为负面，同时将“15宏达CP001 041564012”债项等级维持为A-1。
• 中国一重主体信用等级由AAA下调为AA，评级展望维持负面，其债项“15中国一重MTN001 101553021”信用等级由AAA下调为AA。

5. 可转债市场

• 航信转债（110031）继续停牌，原因系重要事项未公告。
• 上证综指下跌2.59%，深证成指下跌2.27%。
• 可转债市场共6只下跌，1只停牌，成交金额为3.372亿元，较前日减少0.82%。
• 歌尔与电气分别成交2.18亿元和0.61亿元，为当日成交前两名。

关键信息

政策要闻

1. 财政部：继续实施积极财政政策，加大力度推进供给侧结构性改革。
2. 社科院：预计2016年GDP增长6.7%，经济增长有望探底企稳。
3. 住建部：2016年将推进600万套棚户区改造房，建立购租并举住房制度。
4. 交通部：2015年“十二五”期间交通固定资产投资超12.5万亿元，基础设施建设取得显著成果。
5. 银监会：11月末中国银行业金融机构总资产增长15.5%，总负债增长14.9%。

市场动态

• 货币市场：R001、R007、R014、R1M、R3M等利率变动显著，R1M跌幅最大。
• 国债市场：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y国债收益率均有不同程度的调整，其中3Y国债收益率大幅下行。
• 金融债市场：1Y、3Y、5Y、7Y、10Y金融债收益率均有所下行，3Y跌幅最大。
• 企业债市场：AAA、AA+、AA、AA-各期限企业债收益率均呈现下行趋势。
• 可转债市场：整体表现疲软，部分转债跌幅较大。

信用评分符号与定义

市场展望与建议

• 债券市场整体呈现收益率下行趋势，显示市场预期有所改善。
• 跨年资金需求依然存在，但市场流动性在尾盘有所恢复。
• 信用债市场出现部分负面评级调整，反映部分企业面临较大的偿债压力。
• 市场交投活跃度有所下降，尤其在中短期票据和城投债市场。

分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 周岳：招商证券研发中心债券分析师，中国人民大学经济学硕士，CFA。
• 高志刚：招商证券研发中心债券分析师，上海财经大学金融硕士。

结论

2015年12月28日，债券市场整体呈现收益率下行趋势，资金面保持均衡，但跨年需求影响市场流动性。信用债市场出现部分企业评级下调，反映市场对部分主体的偿债能力担忧。可转债市场表现疲软，成交金额下降。政策层面，积极财政政策与结构性改革持续推进，为市场提供一定支撑。