电力及公用事业行业深度分析：聚焦国企改革，掘金省级绿电平台_53页_1mb

聚焦国企改革，掘金省级绿电平台总结

核心内容

本报告聚焦于国企改革与新能源发电行业的结合，分析在“双碳”目标和国企改革背景下，优质新能源资产注入成为推动省级能源平台成长的重要路径。通过梳理各省属能源平台的发展潜力，推荐重点关注云南能投、晋控电力、中闽能源等标的。

主要观点

1. 国企改革进入收官阶段，资产重组成为改革重点方向，尤其在新能源发电领域，资产注入上市公司成为重要手段。
2. 新能源发电行业进入高速发展期，风电和光伏装机容量及发电量快速增长，成为电力行业的重要增长点。
3. 省属新能源发电平台具备唯一性优势，在资源获取、融资能力及投资运营方面具有较强竞争力，成长确定性高。
4. “十四五”规划为新能源发展提供了明确方向和增长目标，各地规划显示新能源装机容量将大幅增加。
5. 优质资产注入是推动省级能源平台业绩增长的重要方式，具备明确注入预期的企业更具投资价值。

关键信息

国企改革背景

• 国企改革三年行动方案（2020-2022）要求优化国有资本布局，推进兼并重组和战略性组合。
• 2022年国资委提出继续加大优质资产注入上市公司力度，推动电力行业改革提速。
• 新能源资产注入有助于提升上市公司盈利能力，增强行业竞争力。

行业发展趋势

• 风电装机容量从2015年的131.05GW增长至2021年的328.48GW，CAGR为16.5%。
• 光伏装机容量从2015年的43.55GW增长至2021年的306.56GW，CAGR为38.4%。
• “双碳”目标推动新能源发电行业进入快速发展阶段，国家及省级“十四五”规划陆续落地，新能源装机目标明确。

省属平台优势

• 省属能源平台多为集团唯一新能源平台，具备资产注入潜力。
• 云南、山西、福建等地在新能源发展方面具备明显优势，如云南风资源丰富，福建海上风电发展迅速，山西有大型国企支撑。
• 多数省属平台通过内生增长和集团培育双轮驱动，未来增长可期。

投资建议

• 云南能投：受益于云南省打造“世界光伏之都”和优质风资源，新能源装机有望年均增长150万千瓦以上，具备高成长性。
• 晋控电力：背靠山西大型国企晋能控股集团，公司与集团均出台明确“十四五”新能源装机增长规划，成长潜力大。
• 中闽能源：具备明确资产注入预期，地处福建海上风电优势区域，发展潜力显著。

风险提示

• 政策推动不及预期；
• 新能源装机投产进度不及预期；
• 资产注入进度不及预期。

投资评级

• 领先大市-A，维持评级。

推荐股票

行业表现

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重点分析标的

云南能投

• 实控人为云南省国资委，主要业务为盐业、天然气、风电、光伏等。
• 截至2022年一季度，公司在运风电装机37万千瓦，预计未来新能源装机将增长467.6%。
• 云南省“十四五”期间风光装机规划达2590万千瓦，公司新能源装机有望年均增长150万千瓦以上。
• 风电利用小时数高，市场化电价持续上浮，有利于提升盈利能力。

晋控电力

• 实控人为山西省国资委，主要业务为火电、水电、风电、光伏等。
• 2021年新能源装机新增9.9万千瓦，未来清洁能源占比将提升至50%以上。
• 在建新能源项目包括风电、光伏等，具备明确增长路径。

中闽能源

• 实控人为福建省投资开发集团，具备资产注入预期。
• 地处福建海上风电优势区域，发展潜力显著。

附录：数据与图表

• 图1：我国风电累计装机容量及同比增速
• 图2：我国光伏累计装机容量及同比增速
• 图3：我国历年风电和光伏电源投资规模
• 图4：云南能投股权结构示意图
• 图5：云南能投营业收入及增速
• 图6：云南能投归母净利润及增速
• 图7：云南省风电利用小时数与全国均值对比
• 图8：云南省电力市场化交易年均价
• 图9：云南省月度电力市场化交易均价
• 图10：晋控电力股权结构图
• 图11：晋控电力营业收入及增速
• 图12：晋控电力归母净利润及增速
• 图13：山西省电力装机拆分
• 图14：山西省风电、光伏装机容量
• 图15：山西省2022年1-5月代理购电价格
• 图16：中闽能源股权结构图
• 图17：截止2021年底中闽能源电力装机构成
• 图18：中闽能源营业收入及增速
• 图19：中闽能源归母净利润及增速
• 图20：福建省风电利用小时数与全国均值对比
• 图21：海上风电场成本构成
• 图22：新天绿能股权结构图
• 图23：新天绿能营业收入及增速
• 图24：新天绿能归母净利润及增速
• 图25：2016-2021年河北省火电装机容量
• 图26：2016-2021河北省风电、光伏装机容量
• 图27：公司股权结构示意图
• 图28：福能股份营业收入及增速
• 图29：福能股份归母净利润及增速
• 图30：2021年底福建省电源装机占比
• 图31：2021年福建省风电装机占比
• 图32：我国沿海省份海上风电平均风速
• 图33：福能股份、福建省、全国平均风电利用小时数
• 图34：江苏新能股权结构图
• 图35：江苏新能营业收入及增速
• 图36：江苏新能归母净利润及增速
• 图37：2021年江苏省电力结构
• 图38：江苏省风电、光伏装机容量
• 图39：浙江新能股权结构图
• 图40：浙江新能营业收入及增速
• 图41：浙江新能归母净利润及增速
• 图42：2021年浙江省电力结构
• 图43：浙江省风电、光伏装机容量
• 图44：浙江省2022年电网代理购电价格上浮程度
• 图45：中能股份股权结构图
• 图46：上海电力营业收入及增速
• 图47：上海电力归母净利润及增速
• 图48：粤电力A股权结构图
• 图49：粤电力A各电源类型装机容量占比
• 图50：粤电力A营业收入及增速
• 图51：粤电力A归母净利润及增速
• 图52：甘肃电投股权结构图
• 图53：甘肃电投营业收入及增速
• 图54：甘肃电投归母净利润及增速
• 图55：2021年甘肃省电力结构
• 图56：甘肃省风电、光伏装机容量
• 图57：2017-2021年甘肃省弃风弃光率
• 图58：2017-2021年风电、光伏利用小时数
• 图59：京能清洁能源股权结构图
• 图60：京能清洁能源营业收入及增速
• 图61：京能清洁能源归母净利润及增速
• 图62：公司股权结构示意图
• 图63：川投能源营收、归母净利润及增速
• 图64：川投能源投资收益利润贡献
• 图65：2021年底四川省电源装机规模
• 图66：“十四五”时期四川省电源装机缺口
• 图67：赣能股份股权结构图
• 图68：赣能股份营业收入及增速
• 图69：赣能股份归母净利润及增速
• 图70：银星能源股权结构图
• 图71：银星能源营业收入及增速
• 图72：银星能源归母净利润及增速
• 图73：湖北能源股权结构图
• 图74：湖北能源业务拆分
• 图75：湖北能源装机容量拆分（GW）
• 图76：湖北能源营业收入及增速
• 图77：湖北能源归母净利润及增速
• 图78：豫能控股股权结构图
• 图79：豫能控股营业收入及增速
• 图80：豫能控股归母净利润及增速
• 图81：湖南发展股权架构图
• 图82：湖南发展营业收入及增速
• 图83：湖南发展归母净利润及增速

表格目录

• 表1: 各省新能源装机目标规划
• 表2：2020年以来A股电力板块资产注入案例
• 表3：2021年部分省份项目竞配打分要点
• 表4：各新能源运营企业融资成本对比
• 表5: “五大四小”装机容量与部分地方国企装机容量对比 (GW)
• 表6：各省属集团及旗下相关电力/新能源发电上市公司梳理
• 表7：央企“五大四小”下属主要上市及重要非上市电力平台
• 表8：各省属新能源平台基本情况梳理
• 表9：2021年年报披露云南能投新能源发电业务概况
• 表10：截至2021年一季度云南省能源投资集团电力装机分布
• 表11：2021年年报披露晋控电力新能源发电业务概况
• 表12：2021年年报披露中闽能源新能源发电业务概况
• 表13：2021年年报披露新天绿能新能源发电业务概况
• 表14：截至2021年一季度福建省投资开发集团电力装机分布
• 表15：福建省投资开发集团待注入资产情况
• 表16：2021年年报披露福能股份新能源发电业务概况
• 表17：截至2021年一季度福建省能源集团电力装机分布
• 表18：2021年年报披露江苏新能新能源发电业务概况
• 表19：截至2021年一季度江苏省国信集团控股电力装机分布
• 表20：2021年年报披露浙江新能新能源发电业务概况
• 表21：截至2020年底浙江省能源集团控股电力装机分布
• 表22：2021年年报披露中能股份新能源发电业务概况
• 表23：截至2020年底申能集团控股电力装机分布
• 表24：2021年年报披露粤电力A新能源发电业务概况
• 表25：截至2021年一季度广东省能源集团控股电力装机分布
• 表26：2021年年报披露甘肃电投新能源发电业务概况
• 表27：截至2021年一季度甘肃省电力投资集团控股电力装机分布
• 表28：2021年年报披露京能清洁能源新能源发电业务概况
• 表29：2021年年报披露川投能源发电业务概况
• 表30：截至2020年底四川省投资集团电力装机分布
• 表31：2021年年报披露赣能股份新能源发电业务概况
• 表32：截至2020年底江西省投资集团控股电力装机分布
• 表33：2021年年报披露银星能源新能源发电业务概况
• 表34：截至2020年一季度中铝宁夏能源集团控股电力装机分布
• 表35：2021年年报披露湖北能源新能源发电业务概况
• 表36：2021年年报披露豫能控股新能源发电业务概况
• 表37：2021年年报披露湖南发展新能源发电业务概况