20220719-天风证券-公用事业国企改革第四篇_华电集团资产梳理_18页_1mb

华电集团资产梳理与业务展望总结

核心内容

华电集团是中国五大发电集团之一，主营业务涵盖电力、热力生产供应及煤炭开发。截至2021年末，集团装机容量达17872万千瓦，清洁能源装机占比32.58%，全年实现营业收入2,738.06亿元，同比增长16.36%。但受煤价高企影响，归母净利润同比下降40.16%，为24.15亿元。集团旗下拥有5家上市公司，包括华电国际、华电能源、国电南自、黔源电力和金山能源。

主要观点

1. 业务布局：华电集团以发电业务为核心，同时大力发展煤炭、新能源和电力工程技术业务，形成“以煤带电、煤电一体”的产业格局。
2. 新能源布局：集团积极布局新能源业务，计划在“十四五”期间新增新能源装机7500万千瓦，力争2025年低碳清洁能源装机占比达到50%。
3. 资产整合：集团持续推进资产整合，如华电福新从港股退市，华电新能源拟上市，华电国际和华电能源通过资产重组扩大业务范围。
4. 盈利情况：集团主营业务毛利率在2017-2021年均值为15.7%，2021年因煤价上涨，火电和供热业务毛利率大幅下滑，但新能源业务毛利率较高，分别为54.96%和59.77%。

关键信息

华电集团整体情况

• 装机容量：2021年末达17872万千瓦，同比增长7.62%。
• 清洁能源占比：32.58%，其中水电16.11%，风电及其他16.47%。
• 营业收入：2021年达2,738.06亿元，同比增长16.36%。
• 归母净利润：2021年为24.15亿元，同比下降40.16%。
• 子公司数量：截至2021年末，纳入合并报表的子公司共837家。

华电新能源

• 业务定位：新能源业务整合平台，覆盖全国30个省、自治区和直辖市。
• 装机容量：截至2022年一季度末，可控装机容量达2724万千瓦，其中风电2058.26万千瓦，光伏665.74万千瓦。
• 财务表现：2021年营业收入216亿元，同比增长31.4%；归母净利润72.3亿元，同比增长78.1%。
• 发展策略：同时布局集中式与分布式新能源项目，计划首次上市募集资金用于新能源项目投资。

黔源电力

• 业务定位：专注于流域梯级水电和清洁能源开发，是华电集团在水电领域的核心企业。
• 装机容量：截至2021年末，总装机容量398.35万千瓦，其中水电323.35万千瓦，光伏75万千瓦。
• 财务表现：2021年营业收入20.36亿元，同比下降23.2%；归母净利润2.34亿元，同比下降47.3%。
• 发电量：2021年发电量77.5亿千瓦时，同比下降25.57%。

华电国际

• 业务定位：中国最大型的综合性能源公司之一，聚焦发电和供热业务。
• 装机容量：截至2021年末，可控装机容量达5335.56万千瓦，其中燃煤发电4236万千瓦，燃气发电858.91万千瓦，水电240.3万千瓦。
• 财务表现：2021年营业收入1,044.22亿元，同比增长12.27%；归母净利润-49.65亿元。
• 毛利率：2021年发电业务毛利率为-5.76%，供热业务为-32.1%，整体盈利能力受煤价影响较大。

投资建议

建议关注华电集团旗下的【华电国际】和【黔源电力】等公司，因其在电力生产市场中具有较大的竞争优势，并且在新能源业务上发展迅速。

风险提示

• 政策风险：政策推进不及预期可能影响集团资产注入及新能源发展。
• 市场风险：用电需求不及预期、电价下调、行业竞争加剧等。
• 行业风险：来水情况不及预期、煤价波动等。

行业数据跟踪

• 煤价：2022年7月15日，秦皇岛Q5500动力煤价格为1248元/吨，同比上涨32.5%。
• 煤炭库存：2022年7月15日，秦皇岛港煤炭库存为615万吨，同比增加56.1%。
• 电力生产：6月份全国发电量同比增长1.5%，火电同比下降6.0%，水电、风电、太阳能发电增速加快。

行业动态

• 地方政策：山西省太阳能光热建筑应用面积达4937.8万平方米；江苏省计划扩大绿色电力市场化交易比重；辽宁省推广燃煤耦合农林废弃物发电技术。
• 环保政策：国家发改委和生态环境部推动新型城镇化和碳市场建设，加强垃圾分类和污染治理。

重点公司公告

• 业绩预告：多家公司发布2022年上半年业绩预告，部分公司实现盈利，部分仍面临亏损。
• 经营数据：部分公司上半年发电量和上网电量有所增长，部分则出现下降。
• 重大合同：中国核电与三门核电项目签订总承包合同，金额达187亿元。
• 债券发行：龙源电力发行超短期融资券，总额为20亿元，票面利率1.63%。
• 项目中标：高能环境中标多个环保项目，涉及金额总计约2.76亿元。
• 收购兼并：晶科科技境外子公司拟转让西班牙NOVASOL公司的超额收益权。

投资评级

• 行业评级：强于大市（维持评级）。
• 股票投资评级：根据预期股价相对收益，分为买入、增持、持有、卖出四个等级。
• 分析师声明：本报告由分析师郭丽丽撰写，SAC执业证书编号为S1110520030001，邮箱为guolili@tfzq.com。