深度报告-20220612-安信证券-环保及公用事业_立足本省_保质保量_多维度看省属绿电平台的长期成长性_22页_1mb

省属绿电平台长期成长性分析总结

核心内容

在“双碳”目标背景下，新能源发电行业迎来快速发展期，省属绿电平台作为重要的参与者，具备显著的资源获取优势和项目盈利能力。本文从“量”和“质”两个维度分析省属绿电平台的成长性，并提出投资建议。

主要观点

• “量”的维度：各省“十四五”期间新能源装机规划总量为718GW，其中风电289GW、光伏428GW。内蒙古、云南、甘肃、河北等省份规划新增装机规模较大，具备较大的发展潜力。
• “质”的维度：项目盈利能力主要取决于上网电价、利用小时数和初始投资成本。云南、福建等省份由于风资源丰富，利用小时数高，具备较强的盈利能力；北部省份如内蒙古、黑龙江、吉林等由于光照充足，光伏项目盈利能力较好。
• 投资建议：云南、福建、广东等地新能源发展的质和量均值得期待，建议重点关注【云南能投】、【福能股份】、【中闽能源】、【粤电力A】等平台。

关键信息

1. “量”的维度：从各省“十四五”规划看“量增”空间

• 总体情况：截至2021年底，全国在运新能源装机容量为6.3亿千瓦，其中河北、内蒙古、山东装机容量超过50GW。
• 高规划省份：内蒙古（84.33GW）、云南（73.09GW）、甘肃（56.83GW）、河北（52.36GW）等省份新能源增量较高。
• 沿海省份：广东“十四五”期间规划新增海上风电装机17GW，是沿海省份中最高的。

2. “质”的维度：从资源禀赋和电价看项目盈利能力

• 风资源：云南、福建风力资源得天独厚，利用小时数均高于2700小时，尤其福建受益于“狭管效应”，利用小时数高。
• 光资源：内蒙古、黑龙江、吉林、四川等北部省份光照资源丰富，光伏利用小时数较高。
• 电价：东南沿海省份如广东、湖南、湖北、上海、浙江、江西、四川的燃煤基准电价较高，有助于提升新能源项目盈利能力。

3. 项目获取能力和融资成本

• 项目获取能力：福能股份在福建省新能源装机占比最高，达到18.27%；粤电力A在广东省风电装机占比达26.6%。
• 融资成本：地方国企背景的电力企业融资成本较低，与央企接近，有助于提高项目收益率。2021年地方国企平均融资成本为3.89%，央企为3.74%。

投资建议

• 重点省份：云南、福建、广东等省份具备良好的新能源发展条件，应重点关注其省属绿电平台。
• 重点企业：【云南能投】、【福能股份】、【中闽能源】、【粤电力A】等企业因其资源禀赋和项目获取能力较强，具有较高的成长性。

风险提示

• 政策风险：政策推动不及预期可能影响新能源装机进度。
• 投产风险：新能源装机投产进度可能不及预期。
• 需求风险：电力需求不及预期可能导致电价下行，影响盈利能力。

图表目录

• 图1：我国风电累计装机容量及同比增速
• 图2：我国光伏累计装机容量及同比增速
• 图3：截至2021年底各省风电、光伏在运装机
• 图4：各省规划背景下“十四五”期间新能源装机年复合增速测算
• 图5：决定新能源项目盈利能力三要素
• 图6：2020年全国风资源分布
• 图7：2021年全国各省弃风限电率
• 图8：各省老旧风电项目占比
• 图9：主要沿海省份海上风电利用小时数与全省平均风电利用小时数对比
• 图10：2021年全国各省弃光率
• 图11：各省燃煤基准电价
• 图12：截止2021年底各省属发电平台在运新能源装机容量占全省新能源总装机比重
• 图13：截止2021年底各省属发电平台在运风电装机容量占全省风电总装机比重
• 图14：截止2021年底各省属发电平台在运光伏装机容量占全省光伏总装机比重
• 图15：各省级平台2021年融资成本对比
• 图16：各省级平台2021年资产负债率对比

表格目录

• 表1：各省“十四五”新能源规划装机
• 表2：各沿海省份“十四五”期间海上风电规划
• 表3：我国风资源区划分
• 表4：我国2019-2021年各省风电平均利用小时数
• 表5：2020年以来部分海上风电风机中标价格
• 表6：我国光资源区划分
• 表7：我国2019-2021年各省光伏平均利用小时数
• 表8：各省属集团及旗下相关电力/新能源发电上市公司梳理
• 表9：各电力企业融资成本对比
• 表10：各省新能源相关数据汇总