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电力及公用事业行业研究月报：10月用电量增速回落，看好后续需求修复

1 10月行情回顾

10月CS电力及公用事业板块下跌1.96%，沪深300指数下跌3.16%，电力及公用事业跑赢大盘1.20个百分点。火电板块跌幅居前，环比改善显著。

2 用电端分析

2.1 全社会用电量维持高增长
1-10月全国用电量同比增长7.6%，环比增速有所回落。10月份单月全社会用电量同比增长4.3%，各产业用电量均有不同幅度增长。

2.2 各部门用电增速环比回落
10月各产业及城乡居民用电量增速均环比下降，第一、二、三产业同比增速较上年分别下降4.7pct、5.6pct和5.9pct。预计进入冬季后用电需求将环比修复。

3 发电端表现

3.1 发电量结构变化
水电发电受来水影响较大，波动明显；风电、光伏成为增量主力，10月分别同比增长340%和126%。
火电受益于上游燃料价格稳定，成本端承压减轻；水电受来水情况制约，对火电发电量挤占效应减弱。

4 成本与电价博弈

4.1 燃料成本改善
动力煤价格同比下降，预计维持低位，利好火电板块成本控制。

4.2 市场电价弹性
市场化改革下电价波动成为常态，区域电力交易带来机会，但需注意上网电价风险。

5 投资建议与关注标的

优选长三角火电企业
推荐【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【上海电力】等区域优势显著的火电公司。

看好海风资源
福建风电尤其是海风项目具有明显优势，推荐【中闽能源】等弹性标的。

全国性电厂与水电龙头
推荐受益于电力市场化改革的【国电电力】、【华电国际】，以及业绩稳健分红能力强的【长江电力】。

风险提示

市场电价波动风险、燃料价格上涨、用电需求不及预期。

报告摘要共计：730字