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联想集团（00992HK）2024财年业绩超预期点评

2024财年，联想集团全球收入569亿美元，同比下滑8%，归母净利润10亿美元，同比下降37%。尽管业绩略低于市场预期，但在部分业务板块的亮眼表现及AI领域布局的支持下，公司整体表现优于市场一致预期。

一、IDG（智能装备业务）亮点分析

1. 非PC业务表现强劲：本季度非PC收入达62亿美元，占营收比创新高，其中手机业务实现营收和出货量双位数增长。
2. PC业务逆势领先：全球多个市场占有率排名第一，北美市场刷新份额记录，整体市场份额持续领先。
3. AIPC布局前瞻：已与微软、高通联合推出搭载Copilot+PC的AIPC设备，预计未来3年AIPC将逐步普及，公司有望成为这一趋势的重要受益者。

二、ISG（基础设施业务）出清路径

1. 季度扭亏潜力：2024财年ISG收入89亿美元，同比下滑9%，但本季度经营溢利成功扭亏，净利润亏损收窄。
2. AI服务器落地：后续将推出与英伟达、AMD配套的新款AI服务器，同时通过费用优化加快盈利修复，预计2026/2027年实现稳步盈利。

三、投资建议与评级

维持“买入”评级，上调FY2025/2026年净利润预测至124/173亿美元，最新股价估值为142/102/88倍PE。重点看AIPC渗透率提升与ISG产品落地带来的协同效应。

四、风险提示

短期关注PC市场需求复苏进度，中长期需警惕AI技术落地不及预期及行业竞争加剧风险。

数据摘要

• 营收同比-8%（FY2024）
• IDG本季度营收+7%，非PC业务占比创历史记录
• ISS将推出AI配套服务器，成本优化加速
• AIPC布局获微软、高通支持，估值维持“买入”推荐