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环境复杂 改革坚决

宏观经济周报（20160131）总结

核心内容

本周宏观经济周报聚焦于美联储1月议息会议和李克强总理座谈会两大核心事件，同时对国内外经济数据和市场动态进行了详细分析。整体来看，全球经济环境复杂，美国货币政策趋于谨慎，中国则继续推进结构性改革，重点在于去产能、降成本、补短板等政策方向。

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主要观点

1. 美联储1月议息会议暂不加息

   • 联储维持0.25%-0.5%的利率水平，基本延续前期对经济温和复苏和劳动力市场改善的判断。
   • 联储未排除3月份加息的可能性，但强调未来加息动机偏弱，节奏将放缓。
   • 市场反应较为平淡，美股下挫，美债跌幅收窄，美元走弱，显示市场对联储政策预期较为谨慎。
   • 通胀仍低于2%目标，主要受能源价格和进口商品价格拖累，但预计中期内会回归目标水平。
   • 联储重申灵活适应的货币政策态度，并关注全球和金融形势对美国经济的影响。

2. 李克强座谈会强调淘汰落后产能

   • 李克强总理在座谈会上指出，中国经济增速下滑是潜在增长率的下降，而非过度刺激需求。
   • 强调要突出抓好钢铁、煤炭行业淘汰落后产能，发挥市场倒逼作用。
   • 降库存、降成本、补短板的总体思路不会改变，虽短期对经济增速有负面影响，但长期有利于结构调整。
   • 世界大宗商品价格低迷，供需矛盾尖锐，去产能是唯一出路。

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关键信息

国内外宏观经济与政策

• 央行公开市场操作：本周央行增加春节前后公开市场操作场次，从1月29日至2月19日，每日均进行操作，且将政府支持机构债券和商业银行债券纳入质押品范围。
• 地方债发行：地方财政部门按大致均衡原则发行地方债，置换债券不限于到期债务，未到期债务也可定向置换。
• 结构性改革：2016年将推进供给侧结构性改革，保持经济中高速增长，不片面追求GDP，但也不能没有GDP。
• PPP项目：2016年将采用更加透明可预期的方式推出第三批示范项目，金融机构正组建项目基金支持。

经济数据

• 中国12月工业企业利润：同比下降4.7%，连续第七个月下滑，前值为-1.4%。
• 中国1-12月工业企业利润：同比下降2.3%，前值为-1.9%。
• 中国国有企业收入：2015年1-12月营业总收入454704.1亿元，同比下降5.4%。
• 国有及国有控股企业利润：2015年利润总额23027.5亿元，同比下降6.7%。
• 全国铁路货运量：2015年累计完成33.6亿吨，同比下降11.9%。

海外经济数据

• 美国经济数据：
  • 1月密歇根大学消费者信心指数终值为92.0，预期为93，显示消费者信心有所回落。
  • 四季度实际GDP年化季环比初值0.7%，预期0.8%，前值为2%。
  • 四季度个人消费支出(PCE)年化季环比初值2.2%，预期1.8%。
• 日本央行：
  • 意外宣布将基准利率降至-0.1%，以5-4投票比例通过，预计2017财年实现2%通胀目标。
  • 货币基础年增幅维持80万亿日元，继续实施QQE（量化质化宽松）政策，不设定所购日本国债收益率的下限。

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市场与行业动态

流动性

• 本周短期利率下降，10年期利率上升；票据贴现率上升；美元兑人民币中间价下跌。

煤炭

• 秦皇岛港煤库存下降，显示市场供需关系有所改善。

有色金属

• 黄金价格上涨，铝、铜价上涨，碳酸锂现货结算价上涨。

原油与天然气

• 原油价格、天然气期货价格上涨，但CCBFI综合指数下跌，显示能源市场波动较大。

化工

• 石乙烯、石脑油、橡胶、聚氯乙烯、烧碱价格下跌；PTA期货、粘胶短纤、涤纶短纤价格上涨。

钢铁

• 热轧卷板、螺纹钢价格下降，铁矿石、线材价格上升，螺纹钢和线材库存上涨。

建材

• 五地水泥价格保持不变，北京、南昌水泥价格下跌；玻璃市场指数回落。

房地产业

• 主要城市商品房成交面积先升后降，北京成交面积震荡上升，上海、广州成交面积下降。

交通运输

• 综合运费指数下降，CCBFI综合指数下跌，中国CCFI综合指数下降，显示运输行业面临压力。

食品价格

• 仔猪、猪肉、生猪价格略升，农产品批发指数上涨，猪粮比价上升。

电影票房

• 本周电影票房收入有所波动，具体数据需参考图表。

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分析师与联系人信息

• 分析师：谭松

  • 东兴证券研究所宏观经济分析师，执业证书编号：S1480510120016
  • 联系方式：010-66554042，tansong@dxzq.net.cn

• 联系人：萨日娜

  • 经济学博士研究生，财政部财政科学研究所
  • 联系方式：010-66554043，sarn@dxzq.net.cn

• 联系人：陈巧巧

  • 会计学硕士，清华大学金融学学士
  • 联系方式：010-66555181，chen_qq@dxzq.net.cn

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免责声明与分析师承诺

• 本报告依据公开信息撰写，力求客观、公正，但内容仅供参考，不构成投资建议。
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