20230502-华安证券-华峰化学-002064.SZ-景气度边际好转_一季度盈利大幅改善_6页_456kb

华峰化学（002064）公司研究总结

总体情况

• 投资评级：买入（维持）
• 报告日期：2023-05-02
• 公司核心业务：聚氨酯产业链，包括氨纶、己二酸等产品。
• 关键数据：2022年营业收入下降88%，归母净利润下降642%；2023年一季度营业收入环比上升419%，归母净利润环比上升474%。

业绩分析

• 2022年业绩：全年营收和利润大幅下降，主要受产品价格下跌、供给增加和需求疲软影响。氨纶毛利率下滑36.76个百分点，盈利显著减少。
• 2023年一季度：业绩环比改善，氨纶价格环比上升119%，但原材料上涨导致利润侵蚀；己二酸价差大幅修复，环比增长86.8%。
• 四季度亮点：氨纶价差环比上升显著，己二酸景气回暖，支撑公司盈利。

行业与市场

• 氨纶行业：2022年景气度大幅下行，四季度开始修复；2023年一季度需求波动，新增产能压力存在；预计全年价格中枢高于2022年，但供应端仍存挑战。
• 己二酸行业：四季度价差走阔，纯苯价格回落支撑己二酸上涨；行业产能控制良好，新增产能集中于公司自身，景气度有望边际改善。

投资建议

• 维持“买入”评级，略提高盈利预测：
  • 2023年预期归母净利润38.22亿元（同比增长34.4%）
  • 2024年预期50.55亿元（同比增长32.3%）
  • 2025年预期56.72亿元（同比增长12.2%）
• 当前股价PE为935倍，相比历史估值有所提升。

风险提示

• 新建产能投放不及预期。
• 产品及原料价格大幅波动。
• 行业产能投放超预期或竞争加剧。
• 宏观经济下行导致需求下滑。