20210426-兴业证券-华峰化学-002064.SZ-主要产品量价齐升_单季度业绩环比连续大幅增长_8页_1mb

报告摘要

华峰化学（002064）是一家在氨纶、己二酸、鞋底原液等领域具有龙头地位的聚氨酯行业领军企业。公司主要产品产能均为国内第一，具备显著的规模优势和低成本优势。2020年全年及2021年第一季度业绩显著增长，受益于下游需求回暖、产品价格与价差提升以及新增产能释放带来的规模效应。

业绩增长：2020年公司实现营业收入147.24亿元，同比增长6.81%；实现归属于上市公司股东的净利润22.79亿元，同比增长23.77%。2021年Q1营业收入57.94亿元，同比增长120.77%；净利润16.40亿元，同比增长501.67%。
产品表现：
- 氨纶：全年产量20.36万吨，同比增长36.28%；价格和价差显著提升。
- 己二酸：全年产量89.18万吨，同比增长37.41%；价格和价差有所修复。
- 鞋底原液：产量57.49万吨，同比下降20.05%；价格略有下滑，但价差有所收窄。
成本控制：公司通过技改与新项目建设，实现生产成本逐年下降，能耗、水耗等指标显著改善，形成显著的低成本优势。
行业景气度：2020年Q4至2021年Q1，氨纶行业库存处于低位，开工率维持在85%-90%的高位，行业景气度持续上行，预计年内有望维持高景气。
产能扩张：公司未来将建设“10万吨/年差别化氨纶项目”二期5万吨产能、“115万吨/年己二酸项目”中余下41.5万吨产能以及“30万吨/年差别化氨纶项目”，进一步巩固行业领先地位。
投资评级：维持“审慎增持”评级，基于业绩增长、成本优势、产能扩张及行业景气度提升的预期。

指标	2020年（百万元）	2021E（百万元）	2022E（百万元）	2023E（百万元）
营业收入	14724	22453	25100	26896
同比增长	6.8%	52.5%	11.8%	7.2%
归母净利润	2279	5104	5479	5732
同比增长	23.8%	124.0%	7.3%	4.6%
毛利率	24.8%	32.4%	31.2%	30.4%
净利率	15.5%	22.7%	21.8%	21.3%
ROE（净资产收益率）	19.7%	30.6%	25.5%	21.7%
每股收益（EPS）	0.49	1.10	1.18	1.24
每股经营现金流	0.91	0.67	0.70	1.00
每股净资产	2.50	3.60	4.64	5.71