20230815-中原证券-华峰化学-002064.SZ-中报点评_产品价格_景气同比下滑_未来仍有发展潜力_5页_802kb

华峰化学中报分析总结

核心业绩

• 2023年上半年表现：公司实现营业收入126.22亿元，同比下降8.78%；归母净利润13.59亿元，同比下降43.26%；扣非后归母净利润13.07亿元，同比下降44.12%。
• 毛利率大幅下降：综合毛利率17.48%，同比下降8.10个百分点；净利率10.77%，同比下降6.53个百分点。
• 主要产品情况：氨纶、己二酸和聚氨酯鞋底原液价格均下跌，氨纶跌幅87.8%，己二酸跌幅81.0%，导致盈利下滑。

原因分析

• 行业环境：氨纶和己二酸行业产能过剩，需求受经济下行压力拖累，产品价格持续下跌。
• 产品价差收窄：主要原材料如纯MDI和纯苯价格跌幅较小，公司产品价差大幅缩小。
• 二季度环比改善：营收同比下降17.5%，但环比增长38.6%；净利润降幅29.55%，环比增长151.7%，得益于成本控制和新产能投放（如10万吨氨纶差别化项目试运行）。毛利率环比下降11.5个百分点，期间费用率环比下降1.16个百分点。

未来展望

• 行业前景：氨纶需求随消费水平提升保持增长，长期看好；公司拥有全球最大规模产能（氨纶275万吨，己二酸95.5万吨），竞争优势稳固。
• 扩产计划：推进30万吨差异化氨纶和40万吨己二酸项目，预计进一步提升规模和成本优势。
• 风险提示：需求不及预期、行业竞争加剧。

投资建议

• 评级：中原证券维持“增持”评级，目标EPS 2023年0.59元、2024年0.76元。
• 估值：以2023年8月15日收盘价7.29元计算，PE分别为12.40倍和9.58倍。
• EPS预测：2023年至2025年逐渐增长，归属于母公司净利润增速从-64.1%提升至29.4%。