2019年中期策略报告_2019年石化行业景气向下_看好细分领域投资机会_20页_1mb

2019年石化行业景气向下看好细分领域投资机会总结

核心内容概述

2019年，中国石化行业整体呈现景气度下行趋势，主要受到行业扩能加剧和需求增长乏力的双重影响。国际油价走势波动较大，行业整体盈利能力承压，估值处于历史低位，但部分细分领域和龙头企业仍具备投资价值。

主要观点

• 国际油价波动明显：2019年上半年，国际油价呈现震荡上行趋势，Brent原油上涨35%，WTI原油上涨41%。5-6月油价出现“V型”走势，短期受地缘政治和美联储降息影响，但长期仍维持在60-70美元/桶的区间。
• 中油价为行业舒适区：60-70美元/桶的油价水平虽非最优，但符合行业整体利益，有利于中下游业务盈利，同时对上游业务扭亏有益。
• 行业扩能加剧竞争：我国炼油能力过剩，下游产品如聚丙烯、对二甲苯、乙二醇等也将迎来扩产高峰，行业集中度有望进一步提升。
• 需求增长乏力：成品油、聚酯、PX、乙二醇等主要石化产品的需求增速放缓，甚至出现负增长，行业面临较大压力。
• 行业表现落后于市场：2019年H1，石化行业收益率为17.2%，低于A股市场7.5个百分点，行业β值小于1，表现偏弱。
• 估值处于历史底部：截至2019年6月30日，行业PE（TTM）约为14.34X，低于历史均值17.52X，具备20%的估值回归空间。
• 细分领域投资机会显现：在行业整体低迷背景下，部分细分领域如天然气、化工新材料、改性塑料等具备增长潜力，推荐具备竞争优势和成长性的龙头企业。

关键信息

1. 国际油价走势

• 1-4月：油价震荡上行，主要受OPEC超预期减产、地缘政治紧张局势影响。
• 5-6月：油价先跌后涨，短期波动由需求侧疲软和地缘政治风险引发。
• 中长期预测：油价维持在60-70美元/桶区间，符合行业整体利益。

2. 行业成本与盈利关系

• 原油成本占石化企业营业成本的40%-70%，油价高低直接影响行业盈利。
• 油价在50美元/桶以下时，盈利能力较强；在70美元/桶以上时，盈利空间缩小甚至亏损。

3. 行业扩能与需求情况

• 我国炼油能力过剩，2018年开工率仅为72.6%，远低于全球平均水平。
• 下游产品如聚丙烯、聚乙烯、PX、乙二醇等需求增速放缓，部分出现负增长。
• 成品油出口量增加，进一步加剧供需矛盾。

4. 行业估值与投资机会

• 行业整体估值处于历史底部区域，具备估值回归空间。
• 看好天然气、化工新材料、改性塑料等细分领域，推荐具有综合竞争优势的企业。

重点推荐标的

推荐逻辑

中国石化（600028）

• 规模优势：国内最大的成品油和石化产品供应商。
• 一体化优势：中下游业务为主，中油价对其有利。
• 技术与渠道优势：拥有四家石化研究院和成熟销售网络，页岩气开发成为新增长点。
• 低估值+高分红：股息率稳定，具备长期投资价值。

卫星石化（002648）

• C3产业链龙头：拥有“丙烷-丙烯-丙烯酸-高附加值产品”全产业链。
• 产能扩张：PDH二期、聚丙烯装置等项目陆续投产，巩固行业龙头地位。
• C2项目布局：乙烷裂解制乙烯项目，未来中美关税政策利好。
• 氢能战略合作：与浙能集团合作，利用富余氢气资源，提升附加值。

广汇能源（600256）

• 低成本资源：煤炭和天然气资源丰富，成本优势显著。
• LNG接收站布局：江苏、岳阳等地LNG接收站项目推进，提升天然气供应能力。
• 多元化发展：红淖铁路、粗芳烃加氢、乙二醇等项目打开成长空间。

金发科技（600143）

• 改性塑料龙头：亚太地区规模最大、产品种类最全。
• 生物降解塑料领先：产能全球前三，占据欧洲市场30%份额。
• 布局新材料：环保再生塑料、碳纤维、特种工程塑料等，提升附加值。

国恩股份（002768）

• 成长性突出：EPS和PE持续增长，盈利能力提升。
• 新材料布局：改性塑料、环保材料等，受益于行业利润转移趋势。

山东海化（000822）

• 纯碱行业龙头：供需紧平衡，行业处于景气周期。
• 高开工率：维持在90%左右，具备稳定盈利空间。

总结

2019年石化行业整体面临景气度下行压力，主要受国际油价波动、行业扩能和需求放缓影响。尽管如此，部分细分领域如天然气、化工新材料、生物降解塑料等仍具备增长潜力。在行业整体低迷背景下，推荐具有综合竞争优势、成长性强和估值合理的龙头企业作为投资标的。