20180909-招商证券-食品饮料中报回顾_白酒分化中聚焦_食品关注高景气_11页_1mb

文档总结

核心内容

该文档是一份关于2018年9月食品饮料行业分析的报告，主要分析了白酒和食品板块的中报表现，并提出了相应的投资策略。报告指出，白酒板块整体业绩表现优异，但企业之间存在明显分化，建议投资者聚焦核心品种。食品板块整体表现略逊于白酒，但调味品和啤酒子板块表现强劲，投资建议是买入高景气度品种。

主要观点

白酒板块

• 业绩表现：白酒板块中报整体收入同比增长36%，归母净利润同比增长46%，业绩增长超出市场预期。
• 价格带表现：高端酒保持稳定增长，中档酒受益于大众消费复苏表现突出，次高端酒由于基数效应和淡季影响，增速有所回落。
• 现金流变化：白酒板块现金流质量有所下降，预收账款回落，应收票据提升，反映渠道对行业增速的理性预期及厂商竞争加剧。
• 投资建议：推荐茅台、洋河、古井、顺鑫等核心品种，建议关注低估值品种如五粮液和超跌品种如汾酒、老窖，同时关注今世缘的升级趋势。

食品类板块

• 整体表现：食品板块中报收入增速有所回落，但调味品表现强劲，受益于提价和高端化。
• 细分表现：调味品如海天味业、中炬高新、涪陵榨菜等增速显著，啤酒板块如华润、青岛啤酒受益于产品结构优化和提价，毛利率提升。
• 投资建议：推荐调味品、啤酒，关注乳业预期底部，如伊利和蒙牛，同时关注休闲食品中的绝味、桃李、香飘飘等潜力品种。

关键信息

行业数据

• 上证指数：2702
• 股票家数：100只
• 总市值：24732亿元
• 流通市值：21316亿元

行业指数表现

• 绝对表现：1个月-3.9%，6个月-9.3%，12个月10.5%
• 相对表现：1个月-1.2%，6个月9.5%，12个月24.9%

行业趋势

• 白酒板块：在行业增速放缓背景下，企业表现分化，中档酒增势强劲，高端酒稳定，次高端酒增速回落。
• 食品板块：调味品基本面强劲，啤酒行业利润率向上拐点已至，休闲食品仍处于降预期阶段。

投资策略

• 白酒：在分化中聚焦核心品种，确定性优于弹性，推荐茅台、洋河、古井、顺鑫，关注五粮液和汾酒、老窖的低估值及超跌机会。
• 食品：买入高景气品种，优选调味品、啤酒，关注乳业预期底部，推荐海天味业、中炬高新、华润、伊利、蒙牛等。

风险提示

• 需求回落
• 竞争加剧

分析师信息

• 杨勇胜：首席分析师，6年食品饮料研究经验
• 李晓峥：高级分析师，3年食品饮料研究经验
• 欧阳予：1年食品饮料研究经验
• 于佳琦：研究助理，CPA
• 李泽明：1年消费品研究经验

投资评级定义

公司短期评级

• 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
• 审慎推荐：公司股价涨幅在5%-20%之间
• 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间
• 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上

公司长期评级

• A：公司长期竞争力高于行业平均水平
• B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
• C：公司长期竞争力低于行业平均水平

行业投资评级

• 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
• 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
• 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

相关报告

1. 《食品饮料行业周报（2018.09.03）—白酒分化中聚焦，食品买入高景气》
2. 《揭秘江小白成功之秘诀—江小白，小众市场的大成功》
3. 《食品饮料行业周报（2018.08.27）一中秋白酒动销会如何？》

图表目录

• 图1：白酒板块收入利润及增速情况
• 图2：白酒板块回款及增速情况
• 图3：茅台、五粮液、国窖价格走势

表格目录

• 表1：白酒板块公司17A、18Q1分季度收入利润增速
• 表2：Q2合并的收入和现金回款增速对比
• 表3：白酒预收账款变化情况
• 表4：白酒应收票据变动情况
• 表5：高端品企业(收到现金/营业收入)变化
• 表6：高端品企业费用率变化
• 表7：食品板块公司18Q2、H1收入利润及增速
• 表8：食品板块公司17A、18Q1分季度收入利润增速
• 表9：四季度和一季度合并的收入和现金回款增速对比
• 表10：大众品毛利率情况
• 表11：大众品费用率变动情况