深度报告-20240129-国金证券-新坐标-603040.SH-高净利率冷锻件龙头_新能源和丝杠项目打开成长空间_16页_2mb

冷锻件行业龙头，净利率超30%，技术优势保障增长。公司主营汽车零部件冷锻生产，通过全产业链技术布局（材料、模具、设备、产品）形成高成本竞争力，净利率维持30%以上。2024年电池端子业务有望放量，市场规模达24亿片，贡献约14亿元营收；2025-2026年丝杠业务，特别是机器人应用，推动增长，冷锻工艺降低生产成本。盈利预测：2023-2025年归母净利润172亿、224亿、264亿元，PE从165倍降至107倍，目标价2648元，“买入”评级。主要风险包括下游销量、新项目扩产和技术路线不确定性。

主要增长驱动：

• 电池端子：每辆车需多个端子，ASP约100元，2024年放量潜力大。
• 冷锻丝杠：精度高、成本低，适用于机器人领域，提升毛利率。
• 客户结构优化：大众集团等大客户支撑海外收入增长，2022-2024年收入增速快。

财务数据：

• 2023年产品结构调整，乘用车、商用车、摩托车业务分割，整体毛利率和净利率高于同行。
• 2023-2025年净利润复合增长率241%，估值低于同行业均值。

风险提示：

• 下游销量不及预期，新项目未达产能利用率。
• 技术路线变化，如人形机器人成本路径不确定。
• 其他：高管减持、汇率波动、技术路线因素。