20181228-招商证券-新坐标-603040.SH-业绩不达预期_静待新产品放量_3页_622kb

新坐标（603040.SH）详细总结

核心内容概述

新坐标（603040.SH）是一家专注于精密冷锻技术的企业，其核心竞争力在于冷锻技术的高精确度和材料使用率。公司主要客户包括大众、福特、吉利、一汽、北汽、广汽等知名汽车制造商，并在2018年上半年获得了GM Europe的项目定点，进一步拓展了其在全球商用车柴油发动机领域的应用。尽管公司业绩在2018年三季度不达预期，但其成长逻辑清晰，未来有望通过新产品开发和新客户拓展实现持续增长。

主要观点

• 业绩表现：

  • 2018年三季度营业收入为2.19亿元，同比增长16.09%；
  • 归母净利润为7896.12万元，同比增长7.51%；
  • 扣非净利润为6968.52万元，同比下降0.98%；
  • 综合毛利率为64.19%，同比略有上升。
  • 业绩不达预期主要受行业需求下滑及主要客户新车销量受挫影响，但Q3单季度增长略高于Q2，可能受益于德国大众液压挺柱出货。

• 成长逻辑：

  • 公司以精密冷锻技术为基础，持续向外拓展产品线，单车价值从13元逐步提升至144元以上；
  • 新产品如高压泵挺柱和变速器零部件已获得客户认可，成长路径明确；
  • 公司在全球布局方面取得进展，包括欧洲和墨西哥建厂，未来增长值得期待。

• 技术优势：

  • 冷锻技术壁垒高，涉及材料、模具和设备，其中模具为核心；
  • 公司已实现模具设计、原材料和设备的自主控制，国内几乎没有竞争对手；
  • 产品0公里PPM值为0.42，远低于行业平均水平（200-400），显示公司产品品质优异。

• 财务预测：

  • 2018-2020年预计净利润分别为1.14亿、1.46亿和1.86亿元，对应EPS分别为1.44元、1.85元和2.35元；
  • 当前股价26.40元对应18-20年PE分别为18.4倍、14.3倍和11.2倍；
  • 资产负债率从9.1%上升至28.8%，显示公司负债水平有所增加，但整体仍保持较低水平。

• 投资评级：

  • 当前评级为“审慎推荐-A”，下调原因主要是行业需求下滑对业绩造成冲击；
  • 公司成长逻辑清晰，未来有望通过新产品和全球布局实现增长。

关键信息

股票基本信息

• 当前股价：26.4元
• 总股本：7951万股
• 已上市流通股：3176万股
• 总市值：21亿元
• 流通市值：8亿元
• 每股净资产（MRQ）：8.2元
• ROE（TTM）：16.9%
• 资产负债率：9.2%
• 主要股东持股比例：51.43%（杭州佐丰投资管理有限公司）

财务表现（单位：亿元）

主要财务比率

投资评级定义

• 公司短期评级（6个月内）：

  • 强烈推荐：股价涨幅超基准指数20%以上
  • 审慎推荐：股价涨幅在5%-20%之间
  • 中性：股价变动幅度在±5%之间
  • 回避：股价表现弱于基准指数5%以上

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数

分析师信息

• 董瑞斌：

  • 联系方式：021-68407847
  • 邮箱：dongruibin@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090516030002
  • 教育背景：中国科技大学本科，中国科学院上海技术物理研究所博士
  • 工作经历：曾任职于国泰君安研究所、海通证券研究所，2016年加入招商证券研发中心

• 张景财：

  • 邮箱：zhangjingcai@cmschina.com.cn
  • 分析师编号：S1090516070002
  • 教育背景：西南财经大学金融学硕士
  • 工作经历：2016年加入招商证券研究发展中心，中小盘团队核心成员

重要声明

• 本报告由招商证券股份有限公司编制，具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格；
• 报告基于合法取得的信息，但不保证其准确性和完整性；
• 报告所含分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同；
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