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精密冷锻件龙头，品类拓展打开成长空间

核心内容

本报告首次对一家国内精密冷锻件龙头企业进行投资评级，给予“增持”评级。公司主要产品包括气门组精密零部件、气门传动组精密零部件及其他精密零部件，广泛应用于汽车和摩托车发动机领域。公司具备冷精锻技术优势，具有加工精度高、生产效率高、材料利用率高与锻件力学性能好等特性，具备广阔的市场发展空间。

主要观点

• 行业前景广阔：国内汽车冷锻件使用量低于国际水平，随着冷精锻行业发展和国家节能减排政策推动，中国汽车冷锻件市场成长空间显著。
• 产品品类拓展：公司积极拓展新产品线，包括高压泵挺柱、变速器零部件、车身稳定系统零部件、新能源汽车相关精密零部件及自动驾驶电子部件等，提升公司竞争力和收入来源。
• 海外市场拓展：公司在欧洲、墨西哥等地设立子公司，布局液压挺柱、滚轮摇臂、高压泵挺柱产能，已获得德国大众、墨西哥大众、巴西大众、道依茨、Stellantis等海外客户定点并逐步量产，海外收入占比持续提升。
• 盈利预测乐观：预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.97/2.32/2.74亿元，对应PE分别为17.60/14.94/12.65倍，显示出良好的成长性和估值吸引力。

关键信息

财务表现

• 收入增长：公司营业收入从2021年的432百万元增长至2025年的908百万元，年均复合增长率（CAGR）显著。
• 净利润增长：归母净利润从2021年的140.76百万元增长至2025年的274.04百万元，净利润率维持在31.5%至31.8%之间。
• 盈利能力：毛利率从60.5%略有下降至55.0%，但营业利润率和ROE均保持稳定增长，分别从40.5%、14.5%提升至37.4%、15.6%。
• 运营效率：流动资产周转天数从905天缩短至745天，显示公司运营效率逐步提升。

财务指标

• EPS（每股收益）：从2021年的1.06元增长至2025年的2.03元。
• BVPS（每股净资产）：从2021年的7.23元增长至2025年的13.02元。
• PE（市盈率）：从19.0倍降至12.6倍，估值逐步优化。
• PB（市净率）：从2.8倍降至2.0倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 下游客户销量不及预期；
• 海外工厂产能爬坡不及预期；
• 新品开发及推广不及预期；
• 原材料价格波动风险；
• 汇率波动风险。

投资建议

基于公司良好的成长性、产品拓展能力及海外业务布局，我们预计公司未来三年将保持稳定增长，首次覆盖给予“增持”评级。投资者可关注其在新能源汽车及高端精密零部件领域的布局进展，以及海外市场的拓展成效。

行业与市场评级

• 行业评级：看好，公司表现优于市场基准指数。
• 公司评级：增持，预计未来6个月公司相对市场基准指数涨幅在5%~10%之间。

总结

公司作为国内精密冷锻件行业龙头，具备较强的技术优势和市场拓展能力，尤其在新能源汽车及海外市场方面展现出良好的增长潜力。尽管存在一定的市场和运营风险，但其盈利能力与估值表现均显示出积极的发展趋势，值得投资者关注。