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宏观月报：通胀下行因何故——3月物价数据解读

3月CPI和核心CPI环比双双转负，创下2021年同期新低。主要原因是春节后消费需求回落，年同期罕见降幅尤其显著。核心CPI环比下降至-0.6%，表明国内需恢复动力不足，尽管国际油价上涨影响被非能源商品价格拖累抵消。

食品价格大幅下跌是3月CPI同比降幅扩大的主要原因之一。其中鲜菜、猪肉、鸡蛋、乳制品及相关产品价格跌幅明显，鲜菜同比下降13%，牛肉下降84%。出行相关的服务价格环比下滑幅度占CPI总降幅的近四成，进一步削弱了价格水平。

PPI同比降幅略有扩大，环比则出现小幅回升。PPI同比增速至-2.8%，生产资料价格同比下滑35%，生活资料价格同比为-1%。尽管受国际大宗商品价格上涨、汽车降价等因素影响，但共积累的数据也显示出地产业低迷以及能源、钢铁等行业压力持续。

报告指出，目前通胀压力主要来自全球经济复苏不稳定和国内居民消费意愿不足的问题。通胀偏弱的局面预计将在短期内持续，政策应对需关注对经济复苏路径的跟进。风险提示包括政策变动以及经济恢复不及预期。