20251225-大越期货-聚烯烃早报_18页_783kb
报告摘要
聚烯烃早报总结（2025-12-25）
核心内容概述
本报告分析了2025年12月25日聚烯烃（LLDPE与PP）的市场情况，包括基本面、基差、库存、盘面走势及主力持仓等关键指标，结合供需平衡表与图表数据，总结了当前市场的主要逻辑与风险因素。
LLDPE分析
基本面
- 11月官方PMI为49.2，制造业景气度平稳。
- OPEC+维持增产计划，12月增产13.7万桶/日，2026年1月-3月暂停增产。
- 煤炭价格回落，煤制利润企稳。
- 农膜需求走弱，包装膜订单回落，供需偏弱。
- 当前LLDPE交割品现货价为6220元，较前一交易日下跌10元，基本面整体偏空。
基差
- LLDPE 2605合约基差为-188元，升贴水比例-2.9%，偏空。
库存
- PE综合库存为49.1万吨，环比下降3.2万吨，偏空。
- PE社会库存为47.2万吨，环比上升0.3万吨。
盘面
- LLDPE主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- LLDPE 05合约价格为6408元，较前一交易日上涨112元。
主力持仓
- LLDPE主力持仓净多，增多，偏多。
预期
- 塑料主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计LLDPE今日走势震荡。
利多因素
- 成本支撑。
利空因素
- 下游需求同比偏弱。
- 四季度新增投产多。
主要逻辑
- 供过于求，国内宏观政策影响较大。
风险点
- 原油大幅波动。
- 国际政策博弈。
PP分析
基本面
- 11月官方PMI为49.2，制造业景气度平稳。
- OPEC+维持增产计划，12月增产13.7万桶/日。
- 煤炭价格回落，煤制利润企稳，丙烷价格强势导致PDH利润下滑。
- 塑编订单量下降，管材需求减少，供需偏弱。
- 当前PP交割品现货价为6180元，较前一交易日上涨30元，基本面整体偏空。
基差
- PP 2605合约基差为-98元，升贴水比例-1.6%，偏空。
库存
- PP综合库存为53.3万吨，环比下降0.5万吨，偏空。
- PP社会库存为29.3万吨，环比下降1.2万吨。
盘面
- PP主力合约20日均线向下，收盘价位于20日线下，偏空。
- PP 05合约价格为6278元，较前一交易日上涨120元。
主力持仓
- PP主力持仓净空，减空，偏空。
预期
- PP主力合约盘面偏弱，基本面供过于求，产业库存中性，下游需求转淡，预计PP今日走势震荡。
利多因素
- 成本支撑。
利空因素
- 下游需求同比偏弱。
- 四季度新增投产多。
主要逻辑
- 供过于求，国内宏观政策影响较大。
风险点
- 原油大幅波动。
- 国际政策博弈。
供需平衡表概览
聚乙烯（PE）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 1869.5 | - | 1599.84 | 1379.72 | 46.3% | 2979.56 | 39.55 | 2979.56 | - |
| 2019 | 1964.5 | 5.1% | 1765.08 | 1638.16 | 48.1% | 3403.24 | 36.61 | 3406.18 | 14.3% |
| 2020 | 2314.5 | 17.8% | 2008.47 | 1828.16 | 47.7% | 3836.63 | 37.83 | 3835.41 | 12.6% |
| 2021 | 2754.5 | 19.0% | 2328.34 | 1407.76 | 37.7% | 3736.1 | 37.57 | 3736.36 | -2.6% |
| 2022 | 2929.5 | 6.4% | 2532.19 | 1274.55 | 33.5% | 3806.74 | 38.93 | 3805.38 | 1.8% |
| 2023 | 3189.5 | 8.9% | 2807.37 | 1264.72 | 31.1% | 4072.09 | 41.43 | 4069.59 | 6.9% |
| 2024 | 3584.5 | 12.4% | 2773.8 | 1360.32 | 32.9% | 4134.12 | 47.8 | 4127.75 | 1.4% |
| 2025E | 4319.5 | 20.5% | - | - | - | - | - | - | - |
聚丙烯（PP）
| 年份 | 产能（万吨） | 产能增速 | 产量（万吨） | 净进口量（万吨） | 进口依赖度 | 表观消费量（万吨） | 期末库存（万吨） | 实际消费量（万吨） | 消费增速 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2018 | 2245.5 | - | 1956.81 | 448.38 | 18.6% | 2405.19 | 23.66 | 2405.19 | - |
| 2019 | 2445.5 | 8.9% | 2240 | 487.94 | 17.9% | 2727.94 | 37.86 | 2713.74 | 12.8% |
| 2020 | 2825.5 | 15.5% | 2580.98 | 619.12 | 19.3% | 3200.1 | 37.83 | 3200.13 | 17.9% |
| 2021 | 3148.5 | 11.4% | 2927.99 | 352.41 | 10.7% | 3280.4 | 35.72 | 3282.51 | 2.6% |
| 2022 | 3413.5 | 8.4% | 2965.46 | 335.37 | 10.2% | 3300.83 | 44.62 | 3291.93 | 0.3% |
| 2023 | 3893.5 | 14.1% | 3193.59 | 293.13 | 8.4% | 3486.72 | 44.65 | 3486.69 | 5.9% |
| 2024 | 4418.5 | 13.5% | 3425 | 360 | 9.5% | 3785 | 51.4 | 3778.25 | 8.4% |
| 2025E | 4906 | 11.0% | - | - | - | - | - | - | - |
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