深度报告-20210611-中泰证券-品茗股份-688109.SH-拾级而上_加速成长_26页_2mb

品茗股份详细总结

核心内容概览

品茗股份是一家深耕施工领域的建筑信息化龙头企业，专注于建筑信息化软件和智慧工地产品的研发与销售。公司成立于2011年，2021年登陆科创板，具有清晰的业务结构和较强的盈利能力。分析师邢立力和曾明首次发布买入评级，当前股价为87.34元，市值为47.49亿元。

主要观点

• 公司定位：公司以建筑信息化软件和智慧工地产品双轮驱动，业务结构清晰，技术护城河深厚。
• 业务增长：2016-2020年，公司营业收入和归母净利润复合增速分别为40.3%和36.1%，2020年实现营业收入3.8亿元，归母净利润0.98亿元。
• 技术优势：公司拥有BIM算法引擎、塔机安全辅助技术、数字建造技术中台等核心技术，研发人员占比达40.9%，研发投入次于龙头企业，但技术成果和研发能力优于同行业其他公司。
• 盈利表现：2020年ROE达40.6%，显著高于广联达（6.8%）和盈建科（24.6%）。
• 股权激励：公司发布股权激励计划，拟授予不超过105万股限制性股票，旨在绑定核心团队并彰显发展信心。
• 行业前景：建筑信息化渗透率较低，未来增长潜力大，尤其在BIM技术和智慧工地领域。

关键信息

基本状况

盈利预测

• 2021-2023年收入预测：5.3亿、7.0亿、9.2亿，同比增速分别为38.7%、34.4%、30.1%。
• 2021-2023年归母净利润预测：1.3亿、1.7亿、2.2亿，同比增速分别为36.1%、28.8%、26.1%。
• PE预测：35.7X、27.8X、22.0X。

股权激励计划

• 授予数量：不超过105万股限制性股票，占总股本1.93%。
• 业绩考核：2021-2023年营业收入增长率分别不低于35%、80%、125%。
• 激励对象：覆盖公司核心人员，包括董事、高级管理人员、核心技术人员等，共计不超过113人，占公司员工总数的10.55%。

智慧工地业务

• 收入增长：从2016年的2806万元增长至2020年的1.64亿元，复合增速达55.6%。
• 产品形态：采用“平台+组件”模式，包括智慧工地云平台、塔机安全监控管理系统等。
• 毛利率：2020年为61%，低于建筑信息化软件业务，但随产品线扩展和定制化能力提升，毛利率有望保持稳定。

建筑信息化软件业务

• 收入占比：2020年占总收入的57%，贡献毛利润的68%。
• 毛利率：高达98%，主要由于软件授权介质、包装材料、定制化开发费用等计入成本。
• 产品线丰富：包括BIM施工策划软件、BIM建筑安全计算软件、BIM算量软件等。

行业分析

• 建筑信息化渗透率低：2018年市场规模为245亿元，BIM市场规模为46.31亿元，占比较低。
• BIM技术：是建筑行业信息化的重要方向，公司产品在BIM技术应用方面具有明显优势。
• 智慧工地前景：随着城镇化推进和数字化发展，智慧工地将成为建筑信息化的重要赛道。

风险提示

• 房建投资增速放缓：可能影响下游客户需求，进而影响公司业务。
• 建筑信息化率提升不及预期：可能导致市场规模增长受限，影响公司收入。
• 销售不及预期：直销模式下若销售渠道开拓不及预期，可能影响市场份额。
• 信息滞后：研究报告可能因信息更新不及时而存在滞后风险。

图表目录

• 图表1：公司历史沿革
• 图表2：公司股权结构（截至2021Q1）
• 图表3：品茗股份建筑安全计算软件
• 图表4：品茗股份BIM算量软件
• 图表5：品茗智慧工地产品应用场景
• 图表6：2016-2020年公司分产品毛利率
• 图表7：2016-2020年公司分产品毛利润（百万）
• 图表8：2016-2020年公司业务结构（%）
• 图表9：2016-2020年公司分产品收入及增速（百万）
• 图表10：公司2020年收入结构（分地区）
• 图表11：公司2020年不同地区业务毛利率
• 图表12：公司营业收入及增速
• 图表13：公司归母净利润及增速
• 图表14：公司销售毛利率和净利率（%）
• 图表15：公司期间费用率
• 图表16：2019年建筑业产值利润率
• 图表17：15-59岁人口数量及变动趋势
• 图表18：BIM技术带来全球建筑行业第二次变革
• 图表19：BIM技术贯穿建筑业全周期
• 图表20：BIM技术实现不同角色人员工作协同
• 图表21：智慧工地架构示意图
• 图表22：户籍人口城镇化率
• 图表23：BIM技术实现不同角色人员工作协同
• 图表24：全球各行业信息化水平统计图
• 图表25：国内建筑信息化市场规模
• 图表26：国内BIM市场规模
• 图表27：2017-2019年BIM报告调研施工企业情况
• 图表28：企业使用BIM项目个数
• 图表29：建筑信息化软件格局
• 图表30：主要建筑信息化企业收入规模（2020年）
• 图表31：主要建筑信息化企业归母净利润规模（2020年）
• 图表32：公司核心技术及应用产品
• 图表33：公司核心技术发展现状及优势
• 图表34：同行业企业建筑信息化软件的技术进行对比
• 图表35：主要建筑信息化软件销售报价（单位：元/套）
• 图表36：建筑信息化软件业务收入
• 图表37：建筑信息化软件业务毛利率
• 图表38：智慧工地产品体系
• 图表39：智慧城建大数据平台架构
• 图表40：智慧工地系统销售报价（单位：元/套）
• 图表41：智慧工地业务收入
• 图表42：智慧工地业务毛利率
• 图表43：建筑信息化公司研发投入占比
• 图表44：建筑信息化公司研发人员占比（2020年）
• 图表45：品茗股份专利及软件著作权数量
• 图表46：建筑信息化公司软件著作权数量（2020年）
• 图表47：建筑信息化公司期间费用率
• 图表48：建筑信息化公司ROE
• 图表49：股权激励计划（草案）
• 图表50：收入分拆
• 图表51：可比公司估值
• 图表52：盈利预测三张表