20210329-华创证券-品茗股份-688109.SH-新股定价报告_建筑信息化领先企业_自主创新促进行业数字化转型_22页_1mb

品茗股份新股定价报告总结

核心内容

品茗股份（688109）是一家专注于建筑信息化的领先企业，成立于2011年，致力于提供从施工准备阶段至竣工验收阶段的数字化解决方案。公司主要产品包括建筑信息化软件和智慧工地产品，其中建筑信息化软件毛利率高于70%，智慧工地产品毛利率约为70%。公司近三年收入增长迅速，2020年营收达到3.80亿元，同比增长34.2%。

主要观点

1. 行业前景广阔：随着建筑行业精益管理、集中度提升及科技渗透，建筑信息化行业迎来快速发展机遇。我国建筑施工企业信息化投入仅为总产值的0.08%，远低于发达国家的1%，行业仍有较大增长空间。
2. 公司竞争优势：公司产品覆盖建筑信息化软件和智慧工地解决方案，核心技术全自研，具备较强的自主研发能力。公司已参与多项国家和行业标准的制定，提升行业影响力。
3. 盈利预测乐观：预计2021-2023年营业收入增速分别为34.7%、36.4%、38.0%，归母净利润增速分别为30.6%、37.7%、36.6%。预计2021年每股收益为2.35元，2023年为4.42元。
4. 估值与投资评级：公司2021年PE倍数为50-60倍，对应合理市值区间为64-77亿元，目标价区间为117.5-141元/股。首次覆盖，给予“推荐”评级。
5. 募集资金用途：公司将募集资金用于AIoT技术应用、智慧工地解决方案、软件升级、营销平台建设及补充流动资金，以增强技术、产品及市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2020年为3.80亿元，2021-2023年预计分别为5.11亿元、6.97亿元、9.63亿元。
• 毛利率：2017-2020年分别为87.27%、87.14%、83.70%、81.85%，整体处于行业平均水平。
• 归母净利润：2020年为9800万元，2021-2023年预计分别为1.28亿元、1.76亿元、2.40亿元。
• EPS：2020年为2.40元，2021-2023年预计分别为2.35元、3.24元、4.42元。
• ROE：2020年为35.0%，预计2021-2023年分别为12.6%、14.8%、16.8%。

市场与客户

• 客户分布：公司客户数量众多且较为分散，前五十大客户销售收入占比约为30%。
• 区域布局：华东地区为公司优势区域，2020年上半年收入占比超70%，浙江占比超59%。公司正推进全国市场布局。

技术与研发

• 研发投入：公司研发投入逐年增加，2017-2020年研发费用占比分别为29.43%、25.02%、23.36%、23.12%。
• 研发成果：公司拥有394名研发人员，占员工总数的42.78%。已取得19项专利，涉及BIM、AI、云平台等核心技术领域。

股权结构

• 主要股东：莫绪军持股32.96%，发行后降至24.71%；灵顺灵持股15.35%。
• 股权结构：公司股权结构清晰且稳定。

风险提示

• 信息化投入不确定性：建筑行业信息化投入存在不确定性。
• 行业竞争加剧：行业竞争可能影响公司市场份额。
• 市场推广风险：市场推广进程可能受多种因素影响，存在不确定性。

募集资金用途

投资评级

• 评级：推荐
• 目标价区间：117.5-141元/股
• 合理市值区间：64-77亿元

技术与产品

建筑信息化软件产品

• 施工系列软件：包括BIM施工策划、模板工程设计、建筑安全计算、施工资料管理等。
• 造价系列软件：涵盖BIM算量、胜算造价计控、水利造价等，适用于建筑、水利、电力等行业。

智慧工地产品

• 平台类产品：如智慧工地云平台、智慧住建云平台。
• 组件类产品：包括塔机监控、视频AI监控、人员实名制管理、扬尘噪音监管等，覆盖人、机、料、环等要素。

行业发展与政策支持

• 行业发展阶段：建筑信息化经历了四个阶段，BIM技术推动第二次变革。
• 政策支持：国家出台多项政策鼓励建筑信息化发展，如《建筑业发展“十三五”规划》、《关于促进建筑业持续健康发展的意见》等。

总结

品茗股份作为建筑信息化行业的领军企业，凭借核心技术、丰富的产品线及全国布局，具备较强的市场竞争力。随着行业快速发展和政策支持，公司有望实现持续增长。募集资金将用于提升技术能力、产品竞争力及市场拓展，未来发展前景乐观。投资建议为“推荐”，目标价区间为117.5-141元/股。