深度报告-20210412-兴业证券-品茗股份-688109.SH-建筑信息化新秀_产品_渠道双翼齐飞_26页

品茗股份研究报告总结

核心内容概述

品茗股份是一家专注于建筑信息化的软件及服务提供商，成立于2011年，主要业务涵盖建筑信息化软件与智慧工地两大领域。公司以“BIM+智慧工地产品化”为双轮驱动策略，推动业务持续增长，2020年实现营业收入3.80亿元，同比增长34.20%，归母净利润0.98亿元，同比增长31.84%。公司毛利率长期保持在80%以上，净利率稳定在25%左右，财务指标表现良好。分析师首次覆盖给予“审慎增持”评级。

主要观点

• 业务布局：公司主要业务为建筑信息化软件和智慧工地，二者共同构成“双轮驱动”模式。建筑信息化软件包括施工和造价系列，智慧工地产品采用“平台+组件”业务形态，可单独或组合销售。
• 产品优势：公司产品在施工安全计算、三维建模、智能算法、数据中台等方面具备差异化优势，特别是在施工阶段BIM应用和智慧工地领域表现突出。
• 研发实力：公司研发投入占营收比例平均为24.8%，2020年研发支出达8013万元，研发人员占比达42.78%，研发成果转化率超90%，技术壁垒较高。
• 政策支持：国家持续推动建筑信息化发展，BIM作为重点支持方向，公司受益于政策红利，具备良好的市场前景。
• 市场前景：中国BIM市场预计在2021年突破百亿，增速远超全球，公司在国内BIM软件市场份额排名第二，发展潜力巨大。
• 募投计划：公司本次IPO募集资金总额6.81亿元，主要用于AIoT技术应用、智慧工地解决方案研发、软件升级及营销网络建设，以提升产品竞争力和市场覆盖率。
• 估值与盈利预测：公司2021-2023年预计净利润分别为1.37亿、1.87亿、2.46亿元，4月9日收盘价对应的PE分别为29.6倍、21.8倍、16.5倍，估值处于较低水平，具备投资价值。

关键信息

财务数据

募投项目

股权结构

• 莫绪军（董事长）持有24.71%的股份。
• 李军、陶李义、李继刚分别持有9.95%、6.63%、5.41%的股份。
• 前四大自然人合计持有46.71%的股份。
• 上市后仅剩西安丰树一家全资子公司。

市场与政策背景

• 建筑业信息化渗透率较低，远低于发达国家水平，预计2021年我国BIM市场规模将突破百亿。
• 国家出台多项政策支持建筑信息化发展，BIM技术成为重点方向。
• 建筑业产值利润率低于制造业，人口红利消退推动行业向集约化转型。

技术与产品

• 公司拥有19项专利、154项软件著作权，核心技术包括BIM算法引擎、塔机安全辅助技术、数字建造技术中台体系。
• 施工系列软件包括BIM施工策划、模板工程设计、建筑安全计算、施工资料管理、HiBIM、CCBIM等。
• 智慧工地产品包括云平台、人员管理、机械管理、技术管理、安全管理、质量管理、项目管理、智能化管理等。

估值与投资建议

• 公司2021年4月9日收盘价对应的PE为29.6倍，2021E、2022E、2023E分别为21.8倍、16.5倍。
• 相比国内可比厂商，公司PE处于较低水平，具备投资价值。
• 首次覆盖给予“审慎增持”评级。

风险提示

• 依托Autodesk进行底层技术开发的风险。
• 业务向全国布局进程不及预期的风险。
• 宏观经济恢复不及导致公司业绩不及预期的风险。