20210324-天风证券-品茗股份-688109.SH-正式登陆资本市场_建筑信息化领军开启新篇章_19页_2mb

品茗股份（688109）总结

核心内容

品茗股份是一家专注于施工阶段“数字建造”应用化技术及产品的提供商，成立于2011年，致力于为建筑行业提供工程造价、施工软件、BIM软件及智慧工地等数字化解决方案。公司以科技提升建筑生产效率为目标，综合运用BIM、大数据、云计算、IoT、人工智能等新一代信息技术，构建了覆盖工程建设全阶段的产品体系。

主要观点

1. 行业定位
   品茗股份聚焦于建筑信息化领域，提供从工具产品到平台产品、从岗位级到企业级的全链条解决方案，帮助客户实现精细化、智能化的管理。

2. 政策与科技驱动
   建筑行业仍处于粗放式发展阶段，政策法规推动行业转型升级，同时信息技术的渗透率较低，为行业带来巨大的发展空间。预计到2025年，我国建筑信息化投入将达行业总产值的0.5%，市场规模有望达到1298.85亿元。

3. 技术与产品优势
   公司在建筑信息化领域拥有先发优势，自主研发能力突出，尤其在施工安全计算软件、塔吊监控系统、BIM技术等方面表现卓越。公司提出BIM场景化应用概念，推动BIM技术在实际项目中的落地。

4. 市场前景广阔
   智慧工地市场潜力巨大，预计2025年市场规模将达1298.85亿元，且公司产品覆盖广泛，已服务中建、中冶、恒大等建筑行业头部企业。

5. 盈利预测
   公司预计2021-2023年归母净利润分别为1.31亿元、1.76亿元和2.37亿元。公司上市后，研发和渠道能力将大幅提升，推动业务快速发展。基于2021年PE估值55-60倍，对应市值72-78.55亿元，对应股价132.43-144.47元。

关键信息

• 公司成立时间：2011年
• 主要业务：建筑信息化软件、智慧工地解决方案、BIM技术应用
• 产品覆盖：工程造价、施工软件、BIM软件、智慧工地等
• 员工构成：1000余人，研发和技术人员占比超50%
• 主要客户：中建系统、中冶系统、恒大、绿城、保利等
• 核心竞争力：自主研发能力、BIM技术先发优势、智慧工地解决方案
• 募投项目：包括AIoT技术场景化应用、智慧工地整体解决方案、软件升级改造等，总募集资金5.91亿元
• 盈利预测：2021-2023年营收分别为50.84亿元、68.46亿元、93.41亿元，归母净利润分别为1.31亿元、1.76亿元、2.37亿元
• 毛利率：建筑信息化软件毛利率保持在97%以上，智慧工地产品毛利率基本维持在67%左右，整体毛利率在80%左右
• 研发投入：公司持续加大研发投入，以提升产品竞争力和市场占有率
• 行业对比：公司选取计算机板块应用软件行业作为基准，估值略高于行业平均水平

风险提示

1. 销售渠道开拓不及预期：公司主要采用直销模式，若经销商渠道发展不力，可能影响市场份额和收入增长
2. 建筑信息化渗透率提升不及预期：若行业信息化渗透率增长缓慢，公司业务拓展可能受阻
3. 疫情不确定性：疫情可能影响下游客户资金预算和现场施工进度，导致订单减少
4. 软件开发环境不稳定：公司部分技术依赖美国供应商Autodesk，存在授权风险
5. 市场竞争加剧：随着BIM市场扩大，竞争将更加激烈，公司需持续提升产品和服务质量以保持优势
6. 研发与市场投入风险：若研发成果未能有效转化为市场产品，可能影响公司增长预期

财务数据概览

财务指标	2019年	2020年	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	28.29	37.96	50.84	68.46	93.41
归母净利润（亿元）	7.43	9.80	13.09	17.56	23.68
毛利率（%）	83.70	81.85	80.86	79.61	78.27
ROE（%）	36.83	35.02	30.86	29.27	28.31
每股收益（元）	1.37	1.80	2.41	3.23	4.35

发行信息

• 发行价格：50.05元
• 合理估值区间：132.43-144.47元
• 发行数量：1360万股
• 新股发行后股本：5437万股
• 保荐机构：长江证券承销保荐有限公司
• 发行日期：2021年3月18日
• 发行方式：网上发行、网下配售、战略投资者配售

股东结构

股东	持股比例
莫绪军	32.96%
杭州灵顺灵投资管理合伙企业（有限合伙）	15.35%
李军	13.27%
陶李义	8.84%
李继刚	7.22%
杭州淳谟投资合伙企业（有限合伙）	3.09%
杭州滨创股权投资有限公司	3.09%
浙江省浙创启元创业投资有限公司	3.09%
陈飞军	2.82%
章益明	2.79%

募集资金投资方向

项目名称	预计募集资金（亿元）
AIoT技术在建筑施工领域的场景化应用研发项目	1.66
智慧工地整体解决方案研发项目	1.53
软件升级改造项目	1.47
营销服务平台建设项目	0.64
补充流动资金	0.60
总计	5.91