20210415-兴业证券-新天绿色能源-00956.HK-风电燃气两开花_迎来价值重估新机遇_8页_1mb

报告摘要

新天绿色能源是一家以风电和天然气业务为核心的公用事业公司，受到河北省国资委支持。公司当前股价为2.87港元，目标价为3.59港元，预期升幅为25.2%。分析师余小丽维持“买入”评级，认为公司H股估值较低，具备价值重估的潜力。

业绩表现稳健增长：2020年公司实现收入125.11亿元，同比增长4.38%；归母净利润15.11亿元，同比增长6.33%。主要增长动力来自新风电场投运、天然气销售量增加以及天然气单方毛利下降带来的成本优化。
风电业务持续扩张：公司2020年新增风电控股装机容量1056.2MW，累计装机容量达5,471.95MW，全年风电发电量达98.81亿千瓦时，同比增长11.86%。2021年计划并网500-600MW风电项目，并扩大光伏发电项目，预计风电利用小时数为2,400小时，发电量可达130亿千瓦时。
天然气业务稳步增长：2020年公司天然气销售量达35.25亿方，同比增长8.9%。其中零售气量增长显著，达19.02%。公司计划2021年销气量增长5-8%，并预计LNG价格正常化将带动销售毛差复苏。
唐山LNG项目前景良好：公司计划2021年投入约110亿元用于风电和天然气业务，其中49亿元用于曹妃甸LNG码头建设。项目一期预计2022年底投产，2023年实现满负荷运营，年产量达500万吨LNG，预计年均贡献净利润9亿元。
A股配售计划吸引关注：公司于2020年12月宣布A股新股配售计划，但未获通过，因此延长定增股票锁定期至36个月，并调整未来分红比例。该计划有助于公司拓展业务，提升A股流动性，H股也将受到更多关注。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	12,511	14,770	16,356	27,484
净利润（百万元）	1,511	1,931	2,104	2,505
净利润率	15.45%	16.73%	16.46%	11.66%
净资产收益率	12.28%	14.00%	13.62%	14.41%
每股收益（元）	0.38	0.49	0.53	0.63
每股股东净资产（元）	4.34	4.84	5.44	6.12
目标价（港元）	3.59	-	-	-
当前股价（港元）	2.87	-	-	-
预期升幅	25.2%	-	-	-

风电业务：
- 2020年新增装机容量1056.2MW，累计装机容量5,471.95MW。
- 2020年风电发电量98.81亿千瓦时，同比增长11.86%。
- 2021年计划并网500-600MW风电项目，扩大光伏发电项目。
- 风电利用小时数为2,420小时，高于全国平均水平，可利用率98.31%。
天然气业务：
- 2020年销气量达35.25亿方，同比增长8.9%。
- 零售气量增长显著，达19.02%。
- LNG气量同比增长，占总销售气量的0.4%。
- 2021年销气量指引为5-8%，预计LNG价格正常化将带动销售毛差复苏。