20220426-西南证券-锦浪科技-300763.SZ-2021年年报_2022年一季报点评_盈利稳中向好_储能加速放量_5页_1mb

公司总结：盈利稳中向好，储能加速放量

核心内容概述

本报告分析了公司2021年及2022年第一季度的业绩表现，同时基于关键假设对未来三年的盈利情况进行预测。公司整体盈利状况良好，逆变器销量持续增长，尤其是储能逆变器的放量显著提升了其市场占比和盈利能力。此外，公司研发投入增加，期间费用率下降，为未来发展奠定了坚实基础。

主要观点

• 业绩表现强劲：

  • 2021年公司实现营收33.12亿元，同比增长58.92%；归母净利润4.74亿元，同比增长48.96%；扣非净利润3.92亿元，同比增长40.46%。
  • 2022Q1公司营收11.02亿元，同比增长78.72%；归母净利润1.64亿元，同比增长54.97%；扣非净利润1.41亿元，同比增长51.20%，创季度历史新高。

• 逆变器销量增长显著：

  • 2021年公司逆变器销量达70.53万台，同比增长46.43%。
  • 储能逆变器销量同比增长360%以上，达到3万台，占比从2020年的1.4%提升至2021年的4.3%。
  • 逆变器业务营收增长明显，2021年并网逆变器营收28.43亿元，同比增长58.92%；储能逆变器营收1.76亿元，同比增长370.85%。

• 盈利能力稳步提升：

  • 国内市场毛利率逐季提升，2021年全年毛利率较2020年提升约10个百分点。
  • 2022Q1综合毛利率提升至29.52%，净利率提升至14.9%，主要受益于期间费用下降。
  • 预计未来公司盈利能力仍有提升空间，主要来自海外市场提价、人民币贬值、海运费用改善等因素。

• 研发投入与费用控制：

  • 研发费用持续增长，2022Q1研发费用达0.52亿元，同比增长101.5%。
  • 期间费用率整体下降，2022Q1期间费用率14.38%，较2021年下降0.7个百分点。

• 盈利预测与投资建议：

  • 2022年公司储能逆变器加速放量，盈利能力有望继续提高。
  • 预计未来三年公司归母净利润复合增长率为58.53%。
  • 投资建议为“持有”，未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。

关键信息

财务预测

分业务收入与毛利率预测

关键假设

1. 并网逆变器销量增速：2022-2024年分别为50%、45%、40%；毛利率分别为28%、30%、28%。
2. 储能逆变器销量：2022-2024年分别为18万台、25万台、40万台；毛利率分别为43%、40%、38%。
3. 其他业务保持平稳增长。

风险提示

• 公司产能未能如期投放
• 全球光伏装机不及预期
• 原材料价格上涨导致盈利能力下降
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上
• 持有：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-20%与-10%之间
• 卖出：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-20%以下

公司基本面

• 总股本：2.48亿股
• 流通A股：1.75亿股
• 52周内股价区间：169.0-307.15元
• 总市值：429.68亿元
• 总资产：53.15亿元
• 每股净资产：8.64元

财务分析指标

总结

公司业绩持续增长，逆变器销量显著提升，储能业务成为新的增长点。研发投入增加与费用控制优化推动了公司盈利能力的稳步提升。未来三年，公司预计保持稳健增长，归母净利润复合增长率达58.53%。投资建议为“持有”，但需关注产能投放、光伏装机需求及原材料价格波动等潜在风险。