20260115-华泰期货-新能源及有色金属日报_估值偏低锌价表现相对偏强_6页_1mb

锌价分析总结

核心内容

近期锌价表现相对偏强，尽管现货市场下游订单有所减弱，采购积极性不高，但整体价格仍维持上涨趋势。从市场数据来看，LME锌现货升水为-19.35美元/吨，显示现货市场存在一定贴水。国内现货价格方面，SMM上海锌现货价较前一交易日上涨240元/吨至24570元/吨，升贴水为50元/吨；广东锌现货价上涨260元/吨至24550元/吨，升贴水为30元/吨；天津锌现货价上涨250元/吨至24510元/吨，升贴水为-10元/吨。

期货市场方面，2026-01-14沪锌主力合约开于24560元/吨，收于24475元/吨，较前一交易日下跌125元/吨。全天成交243101手，持仓120299手，价格波动区间为24370元/吨至24855元/吨。

库存数据方面，SMM七地锌锭库存总量为11.83万吨，较上期减少0.02万吨；LME锌库存为106725吨，较上一交易日减少175吨。

主要观点

• 锌价走势：锌价近期走势偏强，主要受到宏观因素的支撑，尽管消费进入传统淡季，但市场对消费仍持乐观态度。
• 现货市场：下游订单减弱，采购积极性较差，导致现货升水略有回落，但价格整体仍维持偏强态势。
• 冶炼厂原料库存：冶炼厂原料库存略有增加，国产矿采购积极性下滑，而进口矿TC持续回落，Antamina最新报价为0-10美元/吨。
• 冶炼利润：冶炼综合利润难以修复，1季度产量存在不及预期的可能，供给压力有望继续减小。
• 库存变化：社会库存累库幅度较缓，库存水平处于低位，对价格形成支撑。
• 市场策略：单边策略为谨慎偏多，套利策略为中性。

关键信息

• 价格数据：沪锌主力合约价格波动较大，全天最低点为24370元/吨，最高点为24855元/吨。
• 库存变化：SMM七地锌锭库存减少0.02万吨，LME锌库存减少175吨。
• TC报价：进口矿TC持续回落，Antamina最新报价为0-10美元/吨。
• 利润情况：锌矿生产利润和冶炼利润均未明显修复，显示行业盈利能力仍偏弱。
• 硫酸价格：硫酸价格维持在一定水平，对锌冶炼成本有一定影响。

风险提示

1. 海外矿预期外扰动：海外矿供应或出现意外变化，可能影响锌价走势。
2. 国内消费不及预期：国内消费可能低于预期，对锌价形成下行压力。
3. 流动性变化超预期：市场流动性可能出现异常波动，影响价格稳定性。

图表说明

• 图1-图12：提供了锌价升贴水、进口锌精矿指数、锌矿与冶炼利润、硫酸价格、库存数据等关键指标的图表，数据来源包括同花顺、华泰期货研究院、上海有色等。

本期分析研究员

• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806

联系人

• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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