20260131-五矿期货-锌周报_相对估值低位_海外矿山再现扰动_32页_3mb

锌周报总结

核心内容

本报告分析了2026年1月31日锌市场的周度表现、宏观背景、供给与需求情况、库存变化以及价格展望，旨在为市场参与者提供全面的市场洞察。

主要观点

价格回顾

• 沪锌：周五收跌0.46%至25860元/吨，单边交易总持仓23.32万手。
• 伦锌：周五3S合约跌62.5至3399美元/吨，总持仓23.41万手。
• 基差：上海基差-55元/吨，天津基差-60元/吨，广东基差-25元/吨，沪粤价差-30元/吨。
• 跨市结构：剔汇后沪伦比价录得1.098，锌锭进口盈亏为-2126.06元/吨。

宏观分析

• 美国财政赤字、国债总额与GDP比值、美联储资产负债表结构等宏观指标显示美国经济环境对有色金属市场有显著影响。
• 中国制造业PMI和美国ISM制造业PMI反映制造业活动情况，是影响锌价的重要因素。
• 美国制造业新订单和未完成订单数据表明需求疲软，可能对锌价形成压制。

供给分析

• 锌矿供给：2025年12月国内锌矿产量28.78万金属吨，同比增加5.85%，环比下降7.58%；1-12月累计产量366.98万金属吨，同比微降0.86%。
• 锌精矿加工费：国产TC为1500元/金属吨，进口TC为26美元/干吨。
• 锌锭供给：2025年12月国内锌锭产量55.2万吨，同比增加6.9%，环比下降7.2%；1-12月累计产量683.4万吨，同比增加10.4%。
• 进口情况：2025年12月锌锭净进口-1.6万吨，同比大幅下降148.9%，环比下降31.5%；1-12月累计净进口24.2万吨，同比减少48.9%。
• 库存变化：国内锌锭总供应53.6万吨，同比减少2.3%，环比减少6.3%。

需求分析

• 镀锌结构件：周度开工率为46.09%，原料库存1.2万吨，成品库存38.8万吨。
• 压铸锌合金：周度开工率为46.37%，原料库存1.0万吨，成品库存1.2万吨。
• 氧化锌：周度开工率为58.52%，原料库存0.2万吨，成品库存0.7万吨。
• 表观需求：2025年12月国内锌锭表观需求55.3万吨，同比减少8.7%，环比减少8.5%；1-12月累计表观需求696万吨，同比增加4.4%。

关键信息

供需库存

• 国内：2025年12月供需差为短缺-1.6万吨，1-12月累计供需差为过剩11.6万吨。
• 海外：2025年11月供需差为过剩3.2万吨，1-11月累计供需差为过剩9.2万吨。
• 库存数据：国内社会库存10.74万吨，较1月26日增加0.2万吨；LME锌锭库存10.98万吨，注销仓单1.38万吨。

价格展望

• 持仓角度：沪锌前20净多持仓增加，伦锌投资基金净多上行，商业企业净空下行，短期市场偏多。
• 市场情绪：受美联储主席提名预期影响，市场情绪波动较大，需关注2月2日ISM制造业PMI数据。

总结

当前锌市场处于相对估值低位，受海外矿山扰动及宏观因素影响，价格波动较大。国内锌矿产量维持稳定，但加工费有所下降；锌锭供给略有减少，库存小幅上升，表观需求持续疲软。海外锌锭库存增加，LME锌3-15月差上升，沪伦比值下行，反映锌价跟随板块补涨宏观属性。整体来看，锌市场供需结构偏弱，需关注宏观经济数据及海外矿山政策变化对价格的影响。