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LME暂停KZ及YP锌交割，沪锌突破25000元总结

核心内容

近期锌市场受到多重因素影响，呈现出价格波动与市场预期变化并存的局面。主要事件包括：

• LME暂停KZ及YP锌交割：自2026年4月14日起，LME将暂停Korea Zinc（KZ）和Young Poong（YP）锌的交割业务。这两家企业的产量占全球锌锭产量的9%，若LME长期暂停交割且海外锌冶炼厂提产不畅，将对伦锌库存产生影响。
• 沪锌价格突破25000元/吨：受供需关系和宏观预期影响，沪锌价格近期显著上涨，突破25000元/吨关口。
• 伦锌价格突破3300美元/吨：同期伦锌价格也突破3300美元/吨，显示出市场对锌的强劲需求和供应紧张的预期。

主要观点

1. 短期市场驱动因素

• 出口窗口未完全关闭：2025年10月至12月中旬中国锌锭出口窗口仍处于开放状态，锁价锌锭仍在出口，短期内国内供应压力不大。
• 国内库存去化：由于伦锌挤仓结束，国内锌锭供应回升需时间，当前社会库存持续去化，支撑锌价。
• 基本金属上涨带动市场情绪：铜、铝、锡等基本金属近期大幅拉升，资金关注度提升，对锌价形成正向支撑。
• 宏观环境稳定：美联储独立性受损及弱美元预期持续发酵，中央经济工作会议释放积极信号，两新补贴资金拨付确认，宏观面预期较为稳定。

2. 中长期供应展望

• 海外锌冶炼厂提产预期增强：2026年全球锌矿增产，海外锌冶炼厂利润丰厚，预计提产较为顺畅，benchmark同比增幅较大。
• 国内锌矿逐步爬产：国内火烧云锌矿开始爬产，预计2026年海内外锌锭供应仍较为过剩，对价格形成压力。

关键信息

• LME交割暂停影响：KZ和YP锌的交割暂停可能影响伦锌库存，但若海外冶炼厂提产顺利，影响或将有限。
• 沪伦比值回升：随着伦锌挤仓结束，沪伦比值回升，显示国内锌市场相对稳定。
• 锌精矿进口窗口打开：锌精矿进口明显回升，但TC降幅放缓，说明进口成本控制有所改善。
• 需求端表现：下游消费进入淡季，终端需求偏弱，但春节前备货可能对需求形成支撑。

总结及策略建议

总结

• 短期内锌价受供需关系和宏观预期支撑，呈现高位震荡态势。
• 中长期来看，全球锌供应持续增加，可能对锌价形成下行压力。
• 国内锌锭库存仍在去化，但出口窗口尚未完全关闭，供应端仍有一定不确定性。

策略建议

• 短期策略：锌价或高位震荡，建议投资者谨慎操作，价格参考区间为22000-26000元/吨。
• 跨期策略：可考虑持有跨期正套头寸，待国内锌锭出口结束时止盈。
• 跨市策略：推荐对远月合约买铜铝抛锌，待海外锌冶炼厂顺利提产且美元指数企稳后，再次介入跨市正套策略。

风险提示

• 需求超预期：若下游消费超预期回暖，可能对锌价形成支撑。
• 供给扰动：若锌矿供应或冶炼厂生产出现异常，可能加剧价格波动。
• 宏观情绪波动：美元指数波动、美联储政策变化等宏观因素可能对锌价产生较大影响。

数据来源与研究团队

• 数据来源：SMM（上海金属网）
• 研究团队：中信期货研究所 有色与新材料团队

研究员信息

• 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号：Z0016667
• 杨飞 从业资格号：F03108013 投资咨询号：Z0021455
• 王雨欣 从业资格号：F03108000 投资咨询号：Z0021453
• 王美丹 从业资格号：F03141853 投资咨询号：Z0022534
• 桂伶 从业资格号：F03114737 投资咨询号：Z0022425
• 张远 从业资格号：F03147334 投资咨询号：Z0022750

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考，不构成投资建议。
• 中信期货对报告内容的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。
• 投资需谨慎，市场有风险。