20180121-东吴证券-银行行业周报_经济企稳向好趋势明确_坚定看好银行板块_12页_1mb

银行行业周报总结（20180115-20180121）

核心内容概述

本周银行业整体表现强劲，银行板块在28个申万一级行业中涨幅排名第一，周涨幅达6.43%，远超同期沪深300指数的1.43%。多家上市银行发布业绩快报，显示2017年业绩改善趋势明显，资产质量持续提升。同时，银监会发布新的衍生工具交易对手违约风险资产计量规则，多数上市银行需适用。此外，央行公开市场操作和MLF投放力度加大，资金面总体呈现净投放态势。

主要观点

1. 宏观经济企稳向好，银行业绩有望持续改善

   • 2017年GDP同比增长6.9%，为7年来首次提速，经济数据稳定好转。
   • 企业盈利改善带动银行资产质量提升，业绩改善逻辑明确。
   • 2018年信贷需求仍将持续旺盛，支撑银行板块表现。
   • 银行板块估值（2018PB）处于1倍左右，性价比高，具备配置价值。

2. 监管政策变化对银行业影响显著

   • 银监会发布《衍生工具交易对手违约风险资产计量规则》，提高风险敏感性。
   • 新规则要求银行在三个层次上计算风险暴露，包括净额结算组合、资产类别和抵消组合。
   • 银行需对重置成本和潜在风险暴露进行区分计算，拓展风险参数的范围和种类。
   • 除部分农商行和城商行外，大多数上市银行适用该规则。

3. 资金面宽松，利率小幅上升

   • 央行本周累计净投放资金8055亿元，资金面总体宽松。
   • 同业存单发行利率大幅上涨，1个月期发行利率上涨83bps，3个月期上涨18bps。
   • 银行间质押式回购成交量下降，但加权平均利率上升4bps至3.11%。

4. 个股表现与关注重点

   • 本周A股银行板块全部上涨，涨幅前三为张家港行（+24.81%）、无锡银行（+18.31%）和江阴银行（+18.08%）。
   • 个股层面，重点关注宁波银行、农业银行，因其业绩改善确定性高、弹性大。
   • 工商银行、建设银行、招商银行、江苏银行等基本面优质的银行也具备配置价值。

关键信息

• 2017年宏观经济数据

  • GDP增长6.9%，规模以上工业增加值增长6.6%，固定资产投资增长7.2%。
  • 民间固定资产投资增长6.0%，增速提升2.8个百分点。

• 银行监管政策更新

  • 银监会新规提高了衍生工具资本计量的风险敏感性，适用范围为名义本金达5000亿元或占总资产30%以上的商业银行。
  • 新规内容包括风险暴露计算层次、信用风险暴露成分、风险参数拓展等。

• 资金面与利率变化

  • 央行本周净投放资金8055亿元，逆回购和MLF操作力度加大。
  • SHIBOR隔夜利率上涨1bps至2.836%，7天期利率上涨3bps至2.891%。
  • 同业存单发行利率大幅上升，1个月期为4.688%，3个月期为5.023%。

• 债券发行情况

  • 2017年12月债券发行量合计0.67万亿元，同比减少1506亿元，主要因地方政府债发行减少。
  • 同业存单发行量为2682.1亿元，较上周减少954.4亿元；净融资额为-2064.4亿元，较上周减少3055.3亿元。

• 估值情况

  • 银行板块2018年PB估值在1倍左右，处于较低水平。
  • 重点银行估值如下：
    • 工商银行：2018年PB为1.09倍
    • 农业银行：2018年PB为0.95倍
    • 招商银行：2018年PB为1.61倍
    • 宁波银行：2018年PB为1.59倍
    • 城商行整体PB为1.10倍，农商行PB为1.86倍。

风险提示

1. 宏观经济下滑压力加大，可能导致资产质量恶化。
2. 金融监管力度超预期，可能对银行业经营产生负面影响。

总结

整体来看，2018年初银行业迎来积极表现，受益于宏观经济企稳向好、企业盈利改善以及监管政策的调整。银行板块估值处于低位，具备较高性价比，值得持续关注。同时，监管政策的细化和实施对银行风险管理提出更高要求，但整体仍有利于行业长期健康发展。在资金面宽松和利率上升的背景下，银行股具备良好的投资机会，尤其是业绩改善确定性高、估值低的个股。