20150302-申万宏源-食品饮料行业_3月月报暨2014行业数据点评-结构优化_分化明显_14页_1mb

报告摘要

食品饮料行业3月月报暨2014行业数据点评总结

核心内容

本报告是申银万国证券研究所发布的2015年3月食品饮料行业月报，对2014年行业数据进行回顾，并对2015年3月的市场情况和投资策略进行分析。报告指出，食品饮料行业在2014年整体表现稳健，部分子行业增长较快，而白酒行业利润下滑明显，但部分龙头企业在2015年春节销售中表现出色，带动市场信心。报告还分析了各子行业的市场表现，并提供了投资建议。

主要观点

1. 3月投资推荐标的

稳健组合：洋河股份（估值低 + 业绩好转）、伊利股份（估值低 + 新产品新空间）、泸州老窖（2014年基数低，弹性大）、贵州茅台（基本面稳健）
弹性组合：三全食品（新产品大规模铺货在即）
积极关注：双汇发展（下半年新产品有望超预期）

2. 春节销售情况跟踪

食品零售额：2015年春节黄金周（2月18日至24日）同比增长1.6%，较2014年春节增长5.8个百分点
乳制品：伊利、海天等龙头企业增长显著
酒类：
- 茅台：销售超出预期，实现快速走量，经销商信心回升
- 五粮液：一批价上升至570-580元，但略有回落
- 泸州老窖：1573销量快速上升，经销商信心回升
- 古井贡酒：亲民产品表现良好，结构优化
- 洋河股份：海与天、年份原浆8年销量上升，结构调整到位

3. 2014年行业效益数据

食品制造业：收入20261.67亿元，利润1692.61亿元，同比增长12.3%和9.8%
饮料制造业：收入5784.86亿元，利润482.44亿元，同比增长7.5%和4.2%
子行业表现：
- 白酒：收入5258.89亿元，利润698.75亿元，收入增长5.7%，利润下降12.6%
- 啤酒：收入1886.24亿元，利润138.01亿元，收入增长5.1%，利润增长11.0%
- 葡萄酒：收入420.57亿元，利润43.87亿元，收入增长3.9%，利润增长0.2%
- 黄酒：收入158.56亿元，利润16.92亿元，收入增长3.2%，利润下降1.9%
- 乳制品：收入3297.73亿元，利润225.32亿元，收入增长18.1%，利润增长25.6%
- 肉制品：收入4225.13亿元，利润252.29亿元，收入增长10.1%，利润增长1.7%
- 含乳及植物蛋白饮料：收入1039.22亿元，利润126.26亿元，收入增长10.9%，利润下降0.8%
- 速冻食品：收入782.28亿元，利润57.89亿元，收入增长15.7%，利润增长8.6%
- 调味品：收入903.53亿元，利润100.65亿元，收入增长11%，利润增长12.23%

4. 行业分化明显

深交所上市公司业绩快报显示，行业分化明显，龙头企业表现优于中小企业
白酒行业呈现明显分化，茅台、洋河、古井等优质企业见底回升趋势得到确认

关键信息

1. 行业表现

2015年1月30日至2月27日，食品饮料行业跑输申万A指2.7个百分点
子行业表现依次为：葡萄酒（-1.6%）、乳品（-2.4%）、白酒（-3.2%）、肉制品（-5.6%）、啤酒（-5.9%）

2. 行业关键数据

白酒：53度飞天茅台850元，52度五粮液一批价580元左右，国窖1573一批价550元左右
乳品：10个奶牛主产省生鲜乳平均价格3.43元/公斤，同比下降19.7%
肉制品：全国生猪均价11.68元/公斤，出栏瘦肉型生猪均价12.09元/公斤

3. 行业估值

白酒行业重点公司PE相对估值倍数为1.02，低于历史均值1.125，高于09年5月的历史低点0.94

重要数据图表

图1：10个奶牛主产省（区）生鲜乳平均价
图2：全国生猪存栏量
图3：猪肉价格走势图
图4：茅台出厂价、一批价和零售价走势
图5：五粮液出厂价、一批价和零售价走势
图6：国窖1573出厂价、一批价和零售价走势
图7：白酒行业收入和利润增长
图8：啤酒行业收入和利润增长
图9：葡萄酒行业收入和利润增长
图10：黄酒行业收入和利润增长
图11：乳制品行业收入和利润增长
图12：肉制品行业收入和利润增长
图13：含乳饮料行业收入和利润增长
图14：速冻米面行业收入和利润增长
图15：酱醋调味品行业收入和利润增长
图16：各一级行业及食品饮料子行业超额收益比较
图17：食品加工和白酒板块10年至今月度累计超额收益走势
图18：食品饮料板块07年至今季度累计超额收益走势
图19：白酒行业重点公司PE相对估值倍数分周走势

公司盈利预测与估值

| 公司简称 |------------|---------- | 伊利股份 | 28.24 | 汤臣倍健 | 32.92 | 贵州茅台 | 191.1 | 泸州老窖 | 20.36 | 古井贡酒 | 31.52 | 三全食品 | 22.18 | 中炬高新 | 13.24 | 承德露露 | 21.11 | 洋河股份 | 80.38 | 老白干酒 | 46.03 | 双汇发展 | 32.51 | 海天味业 | 45.24 | 涪陵榨菜 | 28.80 | 加加食品 | 12.22 | 贝因美 | 17.02 | 山西汾酒 | 20.35 | 五粮液 | 21.38 | 安琪酵母 | 19.99 | 张裕 A | 34.60 | 恒顺醋业 | 19.20 | 克明面业 | 37.48 | 青岛啤酒 | 40.06 | 燕京啤酒 | 8.43 | 煌上煌 | 29.83 | 股价（2-27） | EPS 1~3Q14 | EPS 14E | EPS 15E | EPS 16E | 净利润增长F 1~3Q14 | 净利润增长F 14E | 净利润增长F 15E | 净利润增长F 16E | PE 14 | PE 15 | PE 16 | 评级 | 总市值（亿） | 15年超额收益 | 14年超额收益 |
----|-----------|--------|--------|--------|-------------------|----------------|----------------|----------------|------|------|------|------|------|------------|------------|------------|
| 1.16 | 1.44 | 1.80 | 14.0 | 41.4% | 38.7% | 25.0% | 22.8% | 19.6 | 15.7 | 14.0 | 买入 | 865 | -3.9% | -32.3% |
| 0.66 | 0.69 | 1.09 | 1.45 | 35.4% | 40.2% | 34.5% | 32.6% | 40.6 | 30.1 | 27.6 | 买入 | 240 | 10.8% | -72.4% |
| 9.36 | 13.1 | 13.31 | 14.0 | -3.4% | -0.9% | 1.4% | 5.3% | 14.6 | 14.4 | 14.0 | 买入 | 2182 | -2.7% | 22.1% |
| 0.89 | 0.94 | 1.34 | 1.58 | -53.8% | -61.8% | 43.5% | 17.7% | 21.7 | 15.2 | 15.2 | 买入 | 285 | -9.1% | -36.8% |
| 0.91 | 1.20 | 1.46 | 1.67 | -3.9% | 2.4% | 15.1% | 15.0% | 24.9 | 21.7 | 21.7 | 买入 | 159 | -16.3% | 23.1% |
| 0.18 | 0.26 | 0.55 | 0.82 | -29.5% | -11.1% | 110.5% | 48.9% | 84.9 | 40.4 | 40.4 | 买入 | 89 | 10.3% | -58.3% |
| 0.26 | 0.36 | 0.47 | 0.60 | 54.6% | 33.4% | 31.0% | 28.8% | 37.1 | 28.4 | 28.4 | 买入 | 105 | 17.7% | -52.9% |
| 0.68 | 0.88 | 1.05 | 1.26 | 26.5% | 31.8% | 19.3% | 20.8% | 24.1 | 20.2 | 20.2 | 买入 | 106 | -6.0% | -30.7% |
| 3.70 | 4.20 | 4.76 | 5.51 | -11.4% | -9.6% | 13.3% | 15.7% | 19.1 | 16.9 | 16.9 | 买入 | 865 | 4.8% | 56.2% |
| 0.32 | 0.42 | 1.01 | 2.25 | -20.7% | -3.9% | 125.4% | 121.8% | 102.3 | 45.4 | 45.4 | 买入 | 64 | 0.3% | 46.3% |
| 1.44 | 1.92 | 2.35 | 2.65 | 11.6% | 9.4% | 22.5% | 12.8% | 16.9 | 13.8 | 13.8 | 增持 | 715 | 1.8% | -75.3% |
| 1.02 | 1.33 | 1.64 | 1.96 | 27.2% | 24.5% | 23.5% | 19.4% | 34.0 | 27.6 | 27.6 | 增持 | 680 | 13.3% | - |
| 0.67 | 0.77 | 1.50 | 1.50 | 5.5% | 71.9% | 25.0% | 0.0% | 24.0 | 19.2 | 19.2 | 增持 | 58 | 0.1% | -45.2% |
| 0.25 | 0.30 | 0.47 | 0.59 | 3.72% | 1.3% | 32.9% | 23.9% | 34.3 | 25.8 | 25.8 | 增持 | 56 | 3.4% | -16.4% |
| 0.13 | 0.26 | 0.32 | 0.40 | -73.1% | -62.6% | 22.2% | 23.9% | 64.5 | 52.7 | 52.7 | 增持 | 174 | -2.0% | -58.0% |
| 0.46 | 0.40 | 0.58 | 0.69 | -66.4% | -53.1% | 11.1% | 20.0% | 39.2 | 35.2 | 35.2 | 增持 | 176 | -12.8% | -23.2% |
| 1.24 | 1.50 | 1.60 | 1.77 | -33.7% | -28.1% | 6.0% | 10.6% | 14.2 | 13.4 | 13.4 | 增持 | 812 | -3.3% | -2.0% |
| 0.38 | 0.47 | 0.567 | 0.60 | -7.0% | 6.5% | 19.9% | 4.8% | 42.2 | 35.2 | 35.2 | 增持 | 66 | 8.3% | 8.0% |
| 1.17 | 1.47 | 1.63 | 1.83 | -8.0% | -2.7% | 9.8% | 11.8% | 23.3 | 21.2 | 21.2 | 增持 | 237 | -6.6% | -13.0% |
| 0.18 | 0.26 | 0.39 | 0.53 | 104.5% | 103.2% | 48.4% | 35.6% | 72.8 | 49.0 | 49.0 | 增持 | 58 | 4.6% | -35.1% |
| 0.75 | 0.91 | 1.00 | 1.09 | 1.3% | -10.5% | 10.1% | 9.4% | 41.3 | 37.5 | 37.5 | 增持 | 32 | -0.4% | -47.2% |
| 1.61 | 1.54 | 1.69 | 1.86 | 0.7% | 5.4% | 9.8% | 10.0% | 26.0 | 23.7 | 23.7 | 增持 | 541 | -5.2% | -58.6% |
| 0.33 | 0.26 | 0.31 | 0.33 | 3.2% | 7.8% | 20.3% | 5.9% | 32.3 | 26.8 | 26.8 | 增持 | 237 | -0.7% | -45.1% |
| 0.67 | 0.92 | 1.00 | 1.09 | -7.7% | -5.2% | 9.9% | 9.0% | 32.8 | 29.8 | 29.8 | 中性 | 38 | -2.1% | -46.7% |