20150302-招商证券-医药行业_2015年3月月报-稳健找大票_弹性找触网_18页_949kb
报告摘要
医药行业2015年3月月报总结
核心观点
医药行业在2015年3月整体表现沉寂，但作为防御性品种，其配置价值较高。机构配置较低，安全边际较好。分析师建议从两个方向配置医药股：
- 稳健组合：配置低估值的白马大票，特别是OTC龙头，如云南白药、同仁堂、东阿阿胶、天士力、复星医药等。这些公司具备品牌溢价能力和估值溢价潜力，尤其在最高零售价取消后有提价预期。
- 弹性组合：关注医药电商和移动医疗领域的公司，如九州通、一心堂、鱼跃医疗、乐普医疗等，认为互联网对医药行业的改造已经开始，未来将带来业绩增长。
政策与市场影响
药品采购指导意见出台
- 国务院发布《关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》，实行药品分类采购，改进药款结算方式，加强药品配送管理。
- 政策导向为公立医院药品采购借鉴基本药物模式，采用分类采购，处方药价格承压，但有利于具备新产品和质量优势的企业。
- 市场对政策已有充分预期，政策出台后地方招标将提速，2015年将是招标大年。
稳健组合推荐
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云南白药
- 14年业绩预计延续高增长，当前估值处于历史低位。
- OTC为主，受药政影响较小，有提价能力。
- 估值预测：2015年PE为24.6倍，目标价70元，强烈推荐-A。
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天士力
- 内生性增长强劲，产品梯队优秀。
- 14-15年EPS分别为1.39元、1.72元，利润增速预测为31%、24%。
- 目标价55元，强烈推荐-A。
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丽珠集团
- 业绩解锁条件明确，管理层有信心。
- 14-15年EPS分别为1.85元、2.22元，利润增速预测为12%、20%。
- 目标价61.5元，强烈推荐-A。
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复星医药
- 医药工业质地优良，医疗服务布局加速。
- 14-16年EPS分别为1.04元、1.25元、1.49元。
- 审慎推荐-A。
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东阿阿胶
- 品牌消费品，有新产品拓展空间。
- 14-15年净利润增长预测为12%、18%。
- 估值将回归，强烈推荐-A。
进取组合推荐
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恒康医疗
- 医疗服务产业布局，盈利增长可期。
- 14-15年净利增速预测为88%、21%。
- 强烈推荐-A。
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九州通
- 医药电商龙头，具备先发优势。
- 14年净利增速预测为22%，EPS为0.36元。
- 审慎推荐-A。
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信立泰
- 核心产品泰嘉表现超预期，新产品有增长潜力。
- 14-15年净利增速预测为26%、25%。
- 目标价50元，强烈推荐-A。
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誉衡药业
- 拟定增60亿元用于收购和产能扩建。
- 14-15年净利增速预测为89%、35%。
- 目标价33.2元，强烈推荐-A。
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鱼跃医疗
- 积极布局互联网医疗，成立医云公司。
- 14-15年净利增速预测为25%、21%。
- 目标价50元，强烈推荐-A。
行业数据回顾
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医药板块2月份涨幅：5.68%，跑赢大盘1.3个百分点。
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各子板块涨幅：
- 化学制剂：3.51%
- 化学原料药：2.76%
- 中药：4.74%
- 商业：11.37%
- 生物制品：5.24%
- 医疗器械：10.15%
- 医疗服务：14.49%
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医药板块15年PE：28倍，处于历史相对低位。
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各子板块PE：
- 化学原料药：28倍
- 化学制剂：28倍
- 中药：22倍
- 生物制品：39倍
- 医疗器械：43倍
- 商业：27倍
- 医疗服务：49倍
投资组合表现
| 月份 | 稳健组合收益率 | 板块涨幅 | 相对收益 |
|---|---|---|---|
| 13-10月 | -6.3% | -7.3% | 1.0% |
| 13-11月 | 2.2% | 3.8% | -1.6% |
| 13-12月 | -0.3% | 1.5% | -1.8% |
| 14-1月 | -3.1% | 1.4% | -4.5% |
| 14-2月 | 7.1% | 2.0% | 5.1% |
| 14-3月 | -7.2% | -4.2% | -2.9% |
| 14-4月 | 0.6% | 2.1% | -1.5% |
| 14-5月 | 0.1% | 1.7% | -1.6% |
| 14-6月 | 3.0% | 2.1% | 0.8% |
| 14-7月 | 6.6% | 4.1% | 2.5% |
| 14-8-10月 | 8.0% | 16.0% | -8.0% |
| 14-11-12月 | -0.3% | -3.7% | 3.2% |
| 15-1月 | 4.2% | 7.2% | -2.9% |
| 15-2月 | -0.3% | 5.7% | -6.0% |
重点公司盈利预测与投资评级
| 公司名称 | 代码 | 收盘价（2015/2/28） | 总市值（亿） | EPS（2014E/2015E） | 利润增长率（2014E/2015E） | PE（2014E/2015E） | PEG 2014E | PB MRQ | ROE TTM | 投资评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 云南白药 | 000538 | 62.28 | 648.6 | 2.53/3.17 | 13%/25% | 19.7/24.6 | 1.89 | 6.1 | 23.6% | 强烈推荐-A |
| 天士力 | 600535 | 44.02 | 454.7 | 1.39/1.72 | 31%/24% | 25.5/31.7 | 1.04 | 9.9 | 29.0% | 强烈推荐-A |
| 丽珠集团 | 000513 | 50.53 | 149.4 | 1.85/2.22 | 12%/20% | 22.8/27.4 | 4.1 | 14.7% | 强烈推荐-A | |
| 复星医药 | 600196 | 22.65 | 523.5 | 1.04/1.25/1.49 | 15%/21%/35% | 18.2/18.2/13.2 | 3.1 | 13.2% | 审慎推荐-A | |
| 恒瑞医药 | 600276 | 40.36 | 607.4 | 1.01/1.27 | 26%/19% | 31.7/24.6 | 8.1 | 19.1% | 审慎推荐-A | |
| 九州通 | 600998 | 24.52 | 402.9 | 0.36/0.45 | 22%/24% | 54.3/67.3 | 5.3 | 7.0% | 审慎推荐-A | |
| 誉衡药业 | 002437 | 27.10 | 198.3 | 0.60/0.82 | 35%/39% | 33.2/44.8 | 6.6 | 14.6% | 强烈推荐-A | |
| 鱼跃医疗 | 002223 | 31.39 | 166.9 | 0.54/0.78 | 27%/7% | 40.4/51.2 | 9.5 | 17.6% | 强烈推荐-A | |
| 恒康医疗 | 002219 | 27.75 | 171.0 | 0.52/0.77 | 48%/55% | 36.3/53.7 | 16.8 | 25.7% | 强烈推荐-A |
报告观点速递
- 2015年2月1日：招商医药2月月报-战略建仓大票及OTC龙头。
- 2015年2月6日：鱼跃医疗参股设立苏州医云，积极布局互联网医疗。
- 2015年2月13日：一心堂14年扣非净利增26%，15年计划新开药店一千家。
- 2015年2月27日：瑞康医药、爱尔眼科、恒康医疗业绩快报点评。
分析师承诺与团队荣誉
- 分析师承诺：分析师观点与薪酬无直接或间接关联。
- 团队荣誉：
- 2011年新财富最佳分析师第3名，金牛分析师第2名，水晶球奖第3名。
- 2012年新财富最佳分析师第4名。
投资评级定义
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公司短期评级：
- 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
- 审慎推荐：公司股价涨幅介于5%-20%。
- 中性：公司股价变动幅度介于±5%。
- 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。
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公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
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行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。
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